宏源期货-经济数据点评：货币供应有所改善，流动性趋松-210714

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报告摘要：2021年6月，新增社融3.67万亿（前值1.92万亿），社融同比增速为10.96%（前值为11%）；6月新增人民币贷款2.12万亿（前值1.5万亿）；M2同比8.6%（前值8.3%）。

新增贷款依然较为强劲。

6月份，金融机构新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3100亿元。

从结构上看，中长期贷款继续保持强劲的增长势头，中长期贷款新增8400亿，同比多增1000亿。

另外，票据融资明显改善，6月新增2700亿，同比多增4851亿，是6月份贷款增强的重要贡献，可能是表外融资转向表内融资。

居民户长贷同比负增，短贷改善。

居民中长期贷款新增5156亿元，同比少增1193亿元，显示在政策压制下，房地需求有所降温；居民短期贷款也有改善，新增3500亿元，同比多增100亿元，主要是前期保持低位后，低位反弹。

社融环比回落速度减缓，非标融资继续回落。

新增社融3.67万亿（前值1.92万亿），社融同比增速为10.96%（前值为11%），同比继续回落。

6月份社融的增长主要有以下几个方面：第一，表内融资强劲，表内融资方面也主要是企业中期贷款长期趋向高增长，同时居民的信贷也有所改善；第二，企业债券融资改善，政府债券发行明显提速。

企业债券净融资新增3702亿元，环比多增5038亿。

受地方债发行提速影响，政府债券净融资7475亿元。

表外融资在继续压降。

6月信托贷款减少1050亿元，委托贷款减少473亿元。

未贴现银行承兑汇票减少200亿，同比多减2400亿，票据业务由表外转向表内。

货币供应增出现分化，M2有所改善。

6月份，M2增速8.6%，回升0.3%，M1增速5.5%，下降0.6%。

M2同比增速回升主要是由存款回暖，导致银行的资金趋向宽松，另外财政性存款同比正增长，这与基建投资保持低迷相吻合。

M1与M2的剪刀差缩小，显示经济活动有所减缓，二季度PMI环比趋降。

总体上看，6月份贷款继续保持强劲，居民短期贷款回升，表内票据业务回升，社融和货币供应有所回升。

我们认为，7月份由于供给端改善，开工回升概率较大，贷款将继续保持强劲，同时由于央行在15日全面降准，释放1万亿资金，社融和货币供给将继续保持回升态势。

流动性方面，由于货币供应的回升，市场可能迎来较为宽松的流动性环境，资金利率趋降。