华西证券-恒生电子-600570-持股计划彰显长期信心，把握阶段性估值底-220702

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事件概述7月1日晚，公司发布2022年员工持股计划（草案）,本计划拟参加认购的员工总人数不超过600人，拟认购股份数不超过170万股，占当前公司总股本的0.1163%。

按受让价格21.5元/股、认购不超过170万股计算，本次员工持股计划募集资金总额上限为3655万元。

分析判断:回购+持股计划组合拳，彰显公司长期发展信心。

回购行动方面，2022年2月14日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，拟以不低于1亿元、不超过1.5亿元的自有资金回购公司股票。

截至2022年6月底，公司已累计回购股份130万股，购买的最低价为34.33元/股、最高价为46.93元/股，已支付的总金额为5351万元（不含交易费用）。

目前该回购方案目前仍在实施阶段。

员工持股计划方面，本计划草案经股东大会批准后，将通过非交易过户等法律法规允许的方式获得公司回购专用证券账户所持有的公司股票不超过170万股。

本计划的资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式。

本次持股计划覆盖公司高管、中层及核心骨干，绑定核心员工，彰显公司长期发展信心。

本计划拟参加认购的员工包括：1）拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员为17人，合计认购不超过32.4万股，占本员工持股计划总股份的19.06%；2）其他员工不超过583人，合计认购不超过137.6万股，占本员工持股计划总股本的80.94%。

全面注册制预期加强驱动行业高景气延续，第三波行情中点静待公司深蹲起跳。

2018年11月我国正式提出设立科创板并试点注册制。

2019年，科创板开市并试点注册制，同年12月新修订的证券法明确全面推行注册制。

2020年8月，创业板开始试点注册制。

2021年11月，北京证券交易所开市并试点注册制。

目前，A股仅沪深主板市场未实现注册制。

今年以来，全面注册制改革预期持续增强。

继3月政府工作报告提出“全面实行股票发行注册制”、4月季度政治局会议罕见提及资本市场，6月25日全面注册制改革研讨会召开，全面注册制预期进一步提升。

资本市场IT改造升级需求大叠加政改持续提速，共同驱动行业景气度向上。

公司作为金融IT龙头，将持续享受行业高景气红利。

2022年，公司再次调整收入结构打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，O45迭代进入加速期。

同时，公司创新业务营收快速增长，步入盈利红利期。

结合公司发展历程及2022年成本预算指引，我们判断2022年或是人效的拐点，人员增速下降，利润弹性上升。

政策暖风持续、流动性再次宽松，金融科技估值底座正在重构。

目前，监管对平台政策态度从“加强监管”向“支持发展”转变，平台监管常态化是趋势，情绪压制逐渐消除。

以数字经济为主导的新一轮政策周期已经启动，政策暖风料将持续。

此外，经济下行压力大叠加疫情反复，货币政策靠前发力，央行陆续降准降息，流动性约束边际持续放松。

计算机作为典型的科技成长板块，其估值体系与流动性强相关，展望2022下半年，判断稳增长宽信用延续，在行业景气度明确向好的情况下，流动性改善预期将成为行情的触发器。

投资建议维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入69/84/102亿元，分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4亿元，分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为1.03/1.34/1.74元，对应2022年7月1日收盘价43元的PE分别为42X/32X/25X，维持“买入”评级。

风险提示1）行业竞争加剧风险。

2）新产品、功能研发及上线不及预期风险。

3）政策改革不及预期风险。