信达证券-心动公司-2400.HK-降本增效进行时，全球布局稳发展-220702

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事件：心动公司CEO黄一孟因个人规划考虑移居海外，公司海外新游上线表现趋于稳定，后续游戏上线节奏明确，同时公司降本增效初获成果。

点评：移居非移民，公司业务现状和展望不变。

据蓝鲸TMT报道，心动公司CEO黄一孟此前在公司内网“工作日志”中表示“目前打算在明年暑假后和家人一起移居国外”，对此公司回应称这并不是公司的重大宣告，而且黄一孟的规划只是出于个人家庭因素考量，与公司发展无关，黄一孟未来对公司发展所投入的精力和资源不会减少或改变。

此外，黄一孟此举系移居而非移民，未来仍将频繁往返于国内外。

根据新版《新冠肺炎防控方案》规定，入境人员隔离管控时间从“14+7”大幅缩短为“7+3”，这将使得出入境人员的跨境流动更为便利，从而会更趋常态化。

因而我们认为此次黄一孟的个人规划调整对公司的影响可控，而且公司未来仍将以匠人之心持续打造精品游戏，并将受益于游戏上线和TapTap平台双向赋能的双轮驱动发展模式，同时公司全球化布局取得初步成效，海外市场有望得到持续开拓和扩张。

可见公司成长的核心驱动力并无变化，这将确保公司的持续健康发展和价值提升，并最终收获良好的市场表现。

坚定推进全球化，持续拓展海外版图。

2022年公司将业务重心置于海外，一方面公司积极加快游戏出海步伐。

公司自研的平台格斗游戏《FlashParty》上线后在日本广泛玩家群体中收获肯定，射击竞技类游戏《T3Arena》5月海外上线后横扫多国IOS免费榜。

截至6月30日，《FlashParty》和《T3Arena》在TapTap国际版上的下载量分别为126万和104万，可见这两款产品作为大DAU游戏，均已实现顺利起航。

今后，公司将逐步提升产品的品牌认知和商业价值，有望再次验证《香肠派对》长线运营策略。

同时《香肠派对》今年也将注重海外市场的拓展与运营，有机会收获增量。

此外，暗黑类游戏《火炬之光：无限》和战棋类游戏《铃兰之剑》预计于2022年H2上线海外，我们认为这两款游戏商业化确定性较强，因其游戏品质良好，和海外受众偏好高度契合，有望成功开拓欧美市场。

另一方面，海外缺乏将核心玩家聚集并形成玩家和开发者纽带的载体平台，公司瞄准这一空缺，不断加强TapTap国际版的运营力量，目标今年在欧美地区站稳脚跟并开启海外商业化广告系统的测试，从而更好地建立起核心玩家群体的全球化社群和开拓广阔的海外市场，同时也能帮助中国开发者降低用户获取成本。

截至2021年底，TapTap国际版的MAU同比增长154.3%至1224.2万人，突破千万量级。

我们认为海外已上线的两款新游有望为TapTap起到正向带动作用，加上后续两款大作和多款小型项目的出海，有助于进一步提升TapTap玩家活跃度和内容生态。

游戏整体表现稳中向好，付费游戏成绩亮眼。

公司前五大游戏《香肠派对》、《仙境传说》、《不休的乌拉拉》、《明日方舟》在IOS畅销榜上的排名较为稳定，为公司游戏基本盘提供保障。

同时公司今年于海外上线的《FlashParty》和《T3》上线初取得亮眼表现后，目前也逐渐趋于稳定。

2021年公司卖出超过600万套的买断制游戏，可见付费游戏也是公司营收的重要来源。

截至6月30日，心动公司有五款游戏进入iOS付费榜Top15中，是其中拥有席位最多的厂商，付费游戏不仅可以使得公司的产品矩阵更多元丰富，同时有助于优化公司的平台生态，帮助公司建立良好的业界口碑，从而有利于后续游戏产品推出时获得口碑加成，未来公司也会继续在付费游戏的商业模式和类型上进行更多尝试和探索，以培养持续打造“爆款”的能力。

降本增效进行时，助力公司业绩平稳发展。

行业监管政策趋严，版号收紧给公司的业务带来了较大的挑战。

2022年心动将进行产品策略的调整，把研发重心聚焦于更适合全球化的游戏产品，更重视投入产出比，通过细致的阶段性验证来保证产品的确定性。

目前上线的两款大DAU产品并没有进行激进的买量，同时公司根据项目安排对人员进行了一定的裁撤和团队调整以保证实现公司成本控制的目标。

公司目前财务安全边际计划较厚，可凭借充足的自有资金满足公司的发展，并确保在2023年实现盈亏平衡。

在收入端游戏表现保持平稳的前提下，成本端有所控制，因此我们预计22年H1的业绩情况相较于21年H2有望缩亏。

投资建议：综上，“CEO移居”事件或造成短期投资情绪干扰，但公司上半年自研游戏《FlashParty》、《T3Arena》上线海外，为公司游戏业务贡献增量，整体表现良好，同时公司加强成本控制有望缩亏，下半年《火炬之光：无限》、《铃兰之剑》海外上线可期。

此外，公司也将加强TapTap平台的国际化运营，并于年内开启海外商业化广告系统的测试，因此我们维持前期盈利预测，预计公司22-24年的营业收入为36.23/48.54/65.71亿元，归母净利润为-3.79/0.75/5.64亿元，维持前期目标价43.3港元/股，考虑到版号恢复弹性、公司游戏出海表现可期，业绩有望缩亏，继续维持“买入”评级。

风险因素：游戏上线效果不及预期风险；游戏行业监管从严风险；海外市场开拓不及预期风险；汇率波动风险；竞争加剧风险等。