浙商证券-6月数据预测：从物流到人流，经济恢复逐月加快-220701

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核心观点6月经济加速修复，供需两端均有显著环比改善。

供给端，常态化检测护航之下的复工复产卓有成效，供应链畅通促使产业链上下游生产交付顺畅，预计6月工业增加值同比增长4.1%；需求端，投资动能企稳反弹，基建保持强劲，地产由负转正；物流全面恢复叠加人员流动加快，社零保持高速修复态势，预计7、8月社零增速将出现更大斜率回升。

4月触底，5月反弹，6月逆转，我们预计二季度GDP实际同比增速为-0.2%。

下半年在常态化检测背景下，预防式疫情防控将极大地降低大面积扩散的可能性，物和人的流动活跃度至少保持在今年1-2月份的水平，经济将实现涅槃重生，三、四季度的GDP实际增速分别为6.1%和6.4%，年内走出“耐克型”走势。

向前看，第九版疫情防控方案的推出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好持续验证我们5月17日报告《逆转，新生》中关于“人员流动恢复是最大预期差”的判断，提示重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等出行消费产业链。

此外，我们继续看多稳增长链条，如金融、地产、建筑、建材和地产后周期板块，也提示关注三季度美债收益率见顶后成长风格投资机会。

固定收益方面，当前首要目标仍是稳增长和保就业，货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合，未来伴随经济快速修复，名义GDP增速显著回升，三季度预计10年期国债收益率将达到高点3.0%左右。

物流修复畅供应，人流复苏助生产6月国内疫情积极好转，物流人流积极修复利于工业生产加快恢复。

供应链畅通促使产业链上下游生产交付顺畅，人流复苏促使国内经济活动加快恢复助力生产回暖。

国内疫情扫尾、生产渐回正轨，我们预计规模以上工业增加值6月同比增速为4.1%，二季度同比增速为0.8%。

投资动能企稳反弹，制造业延续较高景气度预计1-6月固定资产投资同比增长6.2%，与上月持平。

从1-6月同比增速看，预计地产、基建、制造业投资增速分别为-2.3%、7.3%和10.5%，前值分别为-4.0%、6.7%和10.6%。

从当月增速看，地产、基建、制造业投资增速分别为3.0%、9.0%和10.3%。

6月投资动能企稳回升，制造业投资增速基本与上月持平，基建投资和房地产投资增速相较上月有所提高。

我们认为，制造业投资受强链补链、产业基础再造等支持不宜悲观，基建投资和制造业投资存在一定韧性，是固定资产投资的主要支撑。

人流加快恢复，消费蓄力反弹预计6月社会消费品零售总额同比-1.9%，前值-6.7%，社零保持积极修复态势。

6月货运流量持续恢复，物流先行支撑线上消费，年中购物节活动对6月社零数据有一定贡献。

同时，人员流动也在快速恢复，市内出行强度显著修复，跨城出行也出现了积极变化，预计7、8月社零增速将出现更大斜率回升。

疫情逐步稳定，失业继续改善6月全国城镇调查失业率预计为5.7%，较5月下降0.2个百分点，仍高于5.5%目标值。

6月疫情基本受到控制，经济社会生产生活逐步走向正轨，用工需求逐渐恢复。

同时，稳市场主体保就业是目前政府工作的重中之重，一揽子就业优先政策持续发力。

CPI稳步向上，PPI延续回落预计6月CPI环比-0.1%，同比+2.5%（前值2.1%），猪价回暖叠加基数效应，CPI同比持续上行。

预计6月PPI环比-0.2%，同比+5.9%（前值6.4%），能源价格高位震荡，中游价格跌多涨少，PPI小幅回落。

物流修复与汇率贬值带动出口维持高增物流修复与汇率贬值带动出口维持高增，预计6月人民币出口增速13.7%，贸易顺差650亿美元。

常态化检测带来常态化增长，内需回升拉动进口修复，预计6月人民币进口增速9.5%。

关注前期汇率贬值短期对人民币计价出口增速的支撑。

预计信贷、社融表现强劲，结构改善预计6月人民币信贷新增2.6万亿，较去年2.12万亿同比多增约4800亿，对应增速较前值上行0.1个百分点至11.1%，疫情修复加快，实体部门信贷需求回温，宽信用政策环境下，信贷供需匹配；此外，月内票据利率也明显上行，体现银行对票据配置的需求降低，总体信贷或较强；6月企业中长期贷款占比或明显提高，信贷结构优化。

预计6月社融新增4.8万亿，较去年同期的3.7万亿同比多增约1.1万亿，增速较前值升0.2个百分点至10.7%，6月结构中，同比多增主要来自政府债券、信贷，信托贷款、委托贷款也可实现同比少减，而企业债券、未贴现票据为拖累项。

6月信贷放量、财政支出或仍较快对M2影响积极，但去年同期基数走高，预计6月M2增速较前值微降0.3个百分点至10.8%，数据仍然较高。

短期经济活力有所改善，叠加去年基数走低，预计6月M1增速较前值4.6%提高至5.1%。

风险提示：疫情超预期恶化；政策落地不及预期；地缘政治冲突超预期。