国融证券-6月宏观政策月报：中国疫情防控政策不断优化加快经济复苏，美国通胀拐点论破灭导致加息预期再次升温-220630

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疫情政策：因时因势制定核酸检测，不搞“一刀切”。

（1）国务院联防联控机制表示要科学制定核酸筛查策略，避免盲目扩大范围开展全员筛查，严格落实“九不准”情况，同时发布第九版新冠肺炎防控方案，更加科学制定了疫情防控策略。

卫健委表示，要求各地为核酸检测机构设立“红绿灯”，严格追究违法犯罪行为。

工信部也取消了通信行程卡“星号”标记。

（2）地方来看，多地已开始降低常态化核酸频率，取消低风险地区人员流动核酸检测要求。

（3）整体来看，“动态清零”总方针下，常态化核酸仍将是必选动作，防疫政策也将在此基础上不断优化，更加科学制定疫情防控策略。

货币政策，6月货币流动性仍异常宽松，经济复苏宽信用回暖，但结构仍有待改善。

（1）国务院领导人表示，货币政策维持稳健，没有超发货币，为应对新挑战留下空间。

央行二季度例会去掉了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述；同时易纲表示，货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。

王一鸣也表示可以考虑增加不计入赤字的特别国债发行。

货币总量及结构持续发力。

（2）资金面极度宽松，宽信用持续发力。

货币方面，6月MLF等额续作2000亿元，同时为维护半年末流动性平稳，本月公开市场操作净投放4000亿元，长期资金维持低位，短期资金围绕政策利率波动。

信用方面，5月社融超预期上行，主要支撑项为政府债、企业短贷及票据融资；另一方面，继续加大对小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等支持力度。

信用结构仍有待改善。

（3）整体而言，货币政策仍以量宽为主要抓手，发挥总量及结构双重功能，对受疫情影响行业提供支持，后续密切关注增量工具，如特别国债的发行。

财政政策：进一步释放汽车消费潜力，第三批政府专项债申报已开始。

（1）国常会表示将进一步释放汽车消费潜力，活跃二手车市场，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策年底到期后延期问题。

政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。

王一鸣也表示可以考虑适度提高赤字率。

近期监管部门通知地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目，同时将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。

财政前置下总量及结构持续发力。

（2）执行层面，5月一般公共预算收入同比-32.5%，一般公共预算支出同比5.7%。

经济复苏下收入有所好转但降幅仍大，支出节奏在4月放缓后明显加快。

（3）整体来看，财政前置，专项债持续加速发行，汽车支持力度有所加大，财政政策总量和结构都将持续发力。

地产政策：地方宽松持续加码，“房票”安置政策重出江湖。

（1）“因城施策”下，地房地产政策持续宽松，一是提高公积金贷款比例，对于二孩、三孩的家庭给与补贴同时适当放开限购；二是对于高学历人才进行补贴；三是购房契税补贴；四是本月新出地方政策，即实行“房票”安置。

实行“房票”安置可以降低地产商库存及资金流压力，让购房者尽快拿到房子，减少承担烂尾风险，地方财政也可以减少压力，一举三得。

（2）从高频数据来看，商品房销售面积仍然不及往年同期，但在前期政策效果显现下，30大中城市地产成交面积近期快速回升，地产景气度边际有所改善。

后续来看，随着地产边际放松持续加码，地产销售将有所回暖，不过持续性仍有待观察，在“房住不炒”的方针及稳增长目标下，政策的边际放松是要对地产行业托底，将更加注重实施房地产长效机制，注重防范风险。

基建政策：本年新增专项债基本发行完毕，调增政策性银行8000亿信贷额度加大对基建支持。

（1）国常会表示加大金融支持基础设施建设，调增政策性银行8000亿元信贷额度。

国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，表示要将数字技术广泛应用于政府管理服务。

工信部表示要加快建设智能化信息基础设施，有序推进5G网络和千兆光网建设，完善工业互联网、数据中心、物联网等新型基础设施布局，合理部署超级计算中心。

（2）执行层面，6月份专项债发行1.36万亿，截止目前为止已完成94%额度，基本完成6月底前发行完毕目标。

（3）后续来看，财政发力及专项债发行完毕下，未来基建托底经济仍是稳增长的核心抓手，基建投资增速可期。

海外政策：美国通胀拐点论破灭，联储表态偏鹰；欧央行也将加快收紧步伐。

（1）5月份美国通胀超预期及前值，6/16议息会议上，联储激进加息75BP，同时下调了美国经济增速预测，上调了失业率与通胀的预期。

美联储表达了更鹰派的政策意图，甚至未来为了控制通胀，会在一定程度上牺牲就业与经济增长。

随后鲍威尔在听证会上表示，美国经济有可能陷入衰退，并称实现软着陆非常具有挑战性。

市场担忧美国衰退风险加大。

（2）6/9欧央行维持宽松，并决定按原计划在7月1日结束净资产购买，同时表示将在下月的货币政策会议上加息25个基点，并在9月再次加息。

随后多为欧央行官员表示，9月份或加息50BP，但具体加息路径将取决于通胀。

（3）整体来看，市场对美国经济衰退担忧持续加大，高通胀下欧央行不断收紧，过去一月十年美债收益率及美元指数上行，美股及原油下跌，全球资本市场处于大幅波动期，密切关注欧美通胀变化。

风险提示:1.国内疫情和防疫形势超预期；2.地产景气修复低于预期；3.美国经济下行超预期；4.中美博弈超预期；5.俄乌局势超预期。