国泰君安-中金公司-3908.HK-投资银行业务表现继续突出，“买入”-220630

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　　2022年第一季度，公司的营业收入和股东净利润分别同比下降14.5%和11.5%至5,071百万元人民币及1,660百万元人民币。2022年第一季度，公司的手续费及佣金净收入同比增长11.3%，主要是由于投资银行业务收入增加；公司的投资收益及公允价值变动损益同比大幅下滑45.9%，主要是由于权益投资收益净额减少。总体上，公司收入端业绩（特别是投资收益）受到中国A股市场表现差于预期的拖累。2022年第一季度，成本收入比同比下降1.4个百分点至60.0%。
　　公司机构业务优势出众、财富管理品牌突出，预计将受益于居民财富管理需求带动下资产管理规模的持续增长。2022年下半年，在我们预计A股市场运行区间将上移，并且A股市场IPO融资额将继续相对较好增长的情况下，我们预计公司盈利增速将上行。我们预计公司2022/2023/2024年每股收益将分别同比增长-0.1%、35.6%和21.7%至2.158元人民币、2.926元人民币和3.561元人民币。我们将公司的目标价从28.63港元下调至24.25港元，相当于9.6倍/7.0倍/5.8倍的2022-2024年市盈率以及1.2倍/1.1倍/0.9倍2022-2024年市净率。同时，我们维持公司的“买入”投资评级。