中信证券-地方债2022年6月观察报告：新增专项债基本完成全年发行限额-220701

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2022年6月，地方债发行创历史新高，地方债共计发行19336.61亿元，同比上升143.27%。

其中新增一般债券发行2040.9亿元，同比上升97.67%。

新增专项债发行13723.64亿元，同比上升218.92%。

新增专项债已完成下达限额的93.43%，完成率超过90%，符合财政部要求的6月份基本发完专项债全年限额。

建议关注8月底前专项债项目落地情况，以及后续货币政策情况。

▍据21世纪经济报道，近期监管部门通知地方，要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目，其目的在于着力发挥专项债带动扩大有效投资的重要作用，切实稳定宏观经济大盘。

按照监管要求，此批申报项目可在交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。

预计地方债限额下达会加快推进，不排除明年额度存在提前释放的可能性。

▍2022年6月地方专项债发行超1.3万亿，完成下达限额的93%。

2022年，在稳增长要求下地方债发行前置，一季度地方债早发力，发行合计超过1.82万亿。

在5月地方债发行节奏加速后，根据财政部要求，6月份地方专项债基本完成全年发行限额。

6月地方债共计发行19335亿元，同比上升143.27%，环比增加60.11%。

其中新增一般债券发行2040亿元，同比上升97.67%。

新增专项债发行13723亿元，同比上升218.92%。

再融资债券发行3572亿元。

1-6月地方债共计发行5.25万亿，其中新增一般债发行6146.89亿元，完成下达限额的85.37%；新增专项债共发行3.41万亿，已完成下达限额的93.43%，完成率超过90%，符合财政部要求。

关注8月底前专项债项目落地情况。

▍6月地方债募集资金用途以其他专项基建为主。

2022年6月及2022年第二季度地方债募集资金用途以其他专项基建为主，加上乡村振兴和棚户区改造等，2022年6月和2022年二季度专项债流入基建占比分别为84.7%、85.1%。

此外还包括生态环保、医疗教育等符合和涉及民生领域的基建用途，地方债募集资金结构改善对专项债流入基建有更大的撬动作用。

▍6月共有293个项目将专项债用作资本金，占新增专项债规模的5.75%。

6月新增专项债用作资本金的规模在788.72亿元，占新增专项债的发行总规模比例为5.75%。

293个重大项目中58个位于山东省，38个位于贵州省，28个位于江苏省，其余分布在福建、广东、湖北等。

规模来看，广东省新增专项债规模最大，广西专项债用作项目资本金占比最高。

▍6月地方债发行价格环比5月上升至3.07%。

分地区发行价格来看，6月共30个省市发行地方政府债，其中内蒙古发行利率最低。

我们统计了2022年6月各省地方债加权平均发行票面利率，30个省市（自治区）的平均发行利率为3.03%，有17个省市在平均利率之上，其中最高的为宁夏，平均发行利率为3.24%。

发行利率排名前三的省市自治区为宁夏、广西和青海。

▍地方债成交换手率下降，流动性有所放缓。

流动性方面，以往地方债成交额占全部债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，从2018年7月溢价改善以来成交额增加幅度才有所扩大，在2019年3月达到新高，月成交量过万亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。

2020年3月，地方债成交量再次突破万亿，达到1.36万亿元，成交额占全部债券成交额的比重保持在5%左右，流动性有所增加。

自2020年8月地方政府债成交量下降后，2021年起成交量呈现锯齿状波动，2022年6月成交规模降至7603.33亿元。

▍风险因素：货币政策未及时对冲地方债供给减少风险；资金市场利率上行等。