川财证券-中国广核-003816-深度报告：双碳目标推动公司迈入新阶段-220627

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“双碳”目标积极安全有序发展核电，核电核准加速，打开中长期成长空间。

自2021年3月国务院《政府工作报告》首次提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”以来，中共中央、国务院印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》均明确提出“积极安全有序发展核电”。

中广核发电唯一平台，十四五规划成为全球一流核电运营商。

根据公司2021年报披露的中长期发展战略及“十四五”规划，公司力争到2035年核电装机容量达到70GW，2021-2035装机复合增速达6.7%，努力实现2035年在运+在建核电装机全球第一，成为全球一流的核电运营商。

公司核电机组储备丰富，后续增长有保障。

碳中和背景下，由于沿海省份严控煤电增量，碳中和下气电长期发展空间受到约束，外来水电供给有限，陆上风光资源不占优势，海上风电尚未平价，剩余电源中仅有核电利用小时数出力稳定、资源约束较低、发电无碳排放，有望成为火电的理想替代。

首次覆盖给予“增持”评级我们预计2022-2024年，公司实现营业收入897.71亿元（同比增长11.27%）、1007.56和1107.41亿元，归属母公司净利润101.84（同比增长4.63%）、113.47和119.27亿元。

总股本505亿股，对应EPS0.20、0.22和0.24元。

估值要点如下：2022年6月27日，股价2.8元，对应市值1424亿元,2022-2024年PE约为14、13和12倍。

首次覆盖，我们给予“增持”评级。

风险提示：核电政策变化，检修时间长于预期，建设进度长于预期。