开源证券-万润股份-002643-公司信息更新报告：股权激励绑定核心员工利益，完善公司激励机制-210717

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发布股权激励草案，央企子公司焕发活力，维持“买入”评级7月15日，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象定向发行A股普通股股票，授予限制性股票数量2,165万股，占公司总股本的2.3814%，授予价格为9.78元/股。

本计划授予的激励对象为621人，包括黄以武、付少邦、王继华、胡葆华、高斌、刘江月、于书敏等部分董事、高级管理人员、总经理助理、中层管理人员、核心科技与业务人员、科技与业务骨干，占公司2020年末总人数的17.0417%。

考虑股权激励支付费用的影响，我们略微下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别6.82、8.21、9.78（原值7.02、8.46、10.09）亿元，EPS分别为0.75、0.90、1.08（原值0.77、0.93、1.11）元/股，当前股价对应PE分别为23.5、19.5、16.4倍。

我们认为实行股权激励将有助于完善央企子公司的激励机制，提高员工积极性、创造性，维持“买入”评级。

激励计划全面考核公司的成长能力、盈利能力、收益质量本计划授予的限制性股票分三批解除限售，业绩考核目标为：以2020年营收为基数，2022、2023、2024年营收复合增长率分别不低于10%、11%、12%，扣非后ROE不低于10.2%、10.5%、10.8%，且营收增速和扣非后ROE同时要求不低于同行平均水平或对标企业75分位值；2022-2024年经济增加值改善值△EVA＞0。

按公司2020年营收29.2亿元，达到考核目标的2022-2024年营收分别为35.31、39.91、45.92亿元；按目标扣非后ROE，结合公司2020年资产周转率0.46和权益乘数1.22，粗略计算出2022-2024年扣非归母净利润考核目标为6.41、7.46、8.83亿元，较2020年扣非归母净利润的年均复合增速为16.31%。

构筑全生命周期的产品条线，新品开发贡献未来成长动能公司产品条线涵盖了处于成熟期的液晶材料，处于快速成长期的OLED材料和沸石材料，处于导入期的光刻胶单体、PI和医药产品。

我们看好公司依托于强大的研发团队和自主创新能力，持续开发新产品贡献成长动能。

风险提示：产能建设进度不及预期、疫情导致需求下滑、国六推广不及预期。