国金证券-洛阳钼业-603993-KFM投产在即，量增逻辑持续兑现-220630

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事件公司于6月30日发布《关于投资建设刚果（金）KFM铜钴矿项目的公告》，明确KFM铜钴矿项目建设安排。

评论优质矿山项目投产在即。

KFM一期建设总投18.26亿美元，设计最大规模为采选冶矿石4500kt/a。

项目采用露天开采模式，技术工艺较为成熟，自21年3月开始筹备，预计将于23年上半年投产。

项目主要产品为阴极铜、粗制氢氧化钴及少量硫化铜钴精矿，达产后将新增9万吨铜金属及3万吨钴金属。

KFM为世界上最大、最高品位的未开发铜钴矿项目之一，具备显著成本优势。

此外，KFM与公司现有TFM矿山距离33公里，在开发和运营上将具备协同优势。

携手宁德时代，资源与终端强强联合。

本次项目实施主体为洛阳钼业全资子公司KFM控股，其间接持有Kisanfu项目95%权益。

前期宁德时代拟通过控股公司香港邦普认购KFM控股25%股权，双方按持股比例承担项目资本支出，共同投资开发Kisanfu项目。

股权转让事项将于近日完成交割。

公司作为深耕海外矿山运营的资源型龙头企业，与下游动力电池龙头企业强强联合，进一步巩固在新能源供应领域的领先地位。

TFM+KFM贡献量增，中期业绩确定性较强。

公司当前在建的TFM铜钴混合矿项目预计将于23年中建成投产并于24Q1达产，达产后新增铜产能20万吨+钴产能1.7万吨，叠加KFM矿山贡献的铜钴增量，预计24年两个项目达产后铜权益产量较当前增量达到22万吨；钴权益产量较当前增量达到3.5万吨。

新项目投产后公司规模效应将得到进一步增强，量增+利升带来较强的中期业绩成长性。

投资建议预计22-24年归母净利润分别为66.99/79.77/99.03亿元，同比+31%/+19%/+24%，对应EPS分别为0.31/0.37/0.46元，对应PE分别为18/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示项目投产不及预期；金属价格不及预期；人民币汇率波动风险等。