开源证券-东方财富-300059-2021H1财务报表点评：证券市占率提升超预期，财富管理转型不断深化-210717

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证券市占率提升超预期，财富管理转型不断深化，维持“买入”评级公司披露证券子公司财务报表，2021H1东财证券(母公司)营业总收入/归母净利润分别为31.14/20.71亿元，同比+66%/+82%。

受益于股市交易活跃度提升和证券业务市占率增长，东财证券业绩实现高速增长，符合我们预期。

基于证券市占率提升超预期，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至75.2/95.3/120.6亿元（调前72.7/93.6/119.4亿元），对应EPS分别为0.87/1.11/1.40元。

公司获取基金投顾牌照、发力私募及资管产品销售，以及大力发展海外业务将不断完善财富管理布局，带来业绩第二增长曲线，是互联网销售优质赛道上的稀缺标的。

预计当前股价对应2021-2023年PE分别为44.7/35.2/27.9倍，维持“买入”评级。

证券业务市占率提升超预期，兼具成长性和弹性（1）2021H1东财证券手续费净收入18.78亿元，同比+50%，预计主要由证券经纪贡献，市场股票总成交额YOY+20%，预计公司上半年股票成交额市占率或达3.89%，较2020年+0.83pct，市占率提升超预期。

（2）2021H1东财证券利息净收入7.66亿，同比+56%，预计主要由两融业务拉动，2021H1末融出余额367亿元，较2020年末增长24%(母公司口径)，市占率达到2.25%，较年初+0.22pct。

公司上半年发行158亿可转债，预计未来两融弹性将不断释放。

基金代销利润快速增长，非货基市占率有望持续提升（1）根据公司业绩预告测算，2021H1非证券业务利润为14.29-19.29亿元，同比增长113%-188%，预计主要由基金代销业务贡献，非证券业务利润贡献41%-48%，同比提升4pct-11pct，我们预计公司2021H1基金代销收入有望达24亿元，同比+111%。

（2）5月末全市场偏股型基金保有量7.6万亿元，同比+95%，较年初+19%，预计6月末偏股型基金规模有望达7.8万亿元，同比+86%，公司保有量增速有望超预期，带来全年业绩支撑。

（3）公司获得公募基金投顾资格，利于长期AUM和综合费率提升，发力私募及资管产品销售，以及大力发展海外业务，财富管理转型不断深化，有望带来业绩第二增长曲线。

风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。