申万宏源-助听器行业2022下半年投资策略：趋势性拐点显现，本土品牌迎机会-220630

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行业潜在成长空间广阔：助听器潜在市场空间较大，目前全球渗透率约为18%，曾经限制行业的痛点主要为价格、可及性，以及佩戴美观度等；未来新市场政策、教育普及、技术创新、渠道变革等行业变化将有望拉动渗透率提升。

变化铸就新的机会，本土企业寻求差异化的竞争机会。

传统助听器行业技术和渠道壁垒较高，五大听力集团凭借内生技术创新，叠加外延并购整合产业链，长期垄断国内外市场；我们认为本土品牌有望抓住本轮行业变化的机会，寻求差异化的竞争。

短期看政策驱动的新市场机会，随着美国OTC助听器政策落地，我国相关政策也有望逐步完善，我们看好面向中轻度患者的OTC助听器市场增长空间，本土助听器品牌有望从中获益。

长期看本土品牌核心元器件自主可控带来成本优势和创新能力提升。

未来行业入局玩家增加，掌握芯片及算法技术，具备创新能力给消费者带来更加使用体验的品牌有望脱颖而出。

推荐关注标的：锦好医疗，以出口ODM业务为主，正逐步向中高端及自主品牌助听器转型，下游客户包括美国较知名的DTC助听器品牌，有望享受本轮OTC市场开放红利；同时公司向上游布局芯片业务，长期看好掌握芯片+算法自主知识产权带来的核心竞争力提升。

其他可关注标的：可孚医疗、综艺股份、天键股份风险提示：政策推行、OTC助听器市场发展不及预期，上游芯片等核心部件国产替代进度不及预期。