海通国际-理想汽车-2015.HK-L9上市72小时订单量超3万辆，拟增发最多20亿美元ADS加码未来-220630

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理想L9上市72小时订单量超3万辆。

6月21日理想L9Max发布，全国统一零售价为459,800元，并标配二排头等舱座椅、智能空气悬架、理想ADMax全自研智能驾驶系统、五屏三维空间交互等100项行业旗舰级配置。

当晚20:50开启官方预订，并将在8月底前开启用户交付。

6月24日，公司宣布开启预订72小时内，支付5000元的预订订单超3万辆。

坚持单车爆款策略，错位竞争优势明显。

理想汽车CEO李想先生表示，理想L9的预订没有影响到售价34.98万的理想ONE销量，说明理想前期的产品规划精准预判到理想ONE和L9定位两个不同的市场。

我们认为，公司在两款车型上坚决贯彻“爆款单车型”策略，并在各自的细分市场上成功突出重围，提供极致的产品力和性价比。

我们预计今年8-12月理想L9交付量有望超9,000辆/月，全年预计交付46,200辆，长期稳态交付量有望超10,000辆/月。

拟增发最多20亿美元ADS用于研发新一代技术、平台和车型。

公司公告，拟于纳斯达克全球精选市场（NGSM）通过场内股票发行计划（ATM发行）出售总额不超20亿美元的美国存托股份（ADS，每ADS代表2股A类普通股），此次ATM发售将以ADS交易现价出售，故销售价格可能会有所不同。

公司预计通过ATM增发不超5,383.58万股ADS，占公司当前总股本约5.2%，对应平均交易价格不超US$37.15。

公司计划将此次ATM增发的净收益用于1）研发下一代电动汽车技术，包括BEV、智能座舱和智能驾驶技术；2）开发和制造未来的平台和车型；3）满足运营资金需求和一般公司用途。

我们认为本次增发将加速公司电动化及智能化进程，电动化方面有望推动800V高压纯电平台Whale和Shark及配套技术的落地，智能化方面助力公司在2023年底前OTA推送L4级自动驾驶功能，并推出更多新车型为公司业绩提供新动力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-24年营收分别为586.2/1,218.2/1,764.0亿人民币（分别调整-2%/+3%/-24%）。

考虑到理想L9开启交付叠加ATM增发利好公司前景，我们给予公司2022年4.8xPS，合理目标价上调1%至152.06港元（按1港元=0.8514人民币，对应2022年4.0xEV/Sales；估值已考虑增发对总股本影响；上期目标价150.70港元，基于2022年4.2xPS和1港元=0.8088人民币汇率假设），维持“优于大市”评级。

风险提示：芯片及零部件短缺风险，动力电池等原材料涨价风险，高压纯电技术研发及产品销售不及预期，OTA迭代不及预期。