中信证券-港股策略组合~2022年7月：内生修复动力与外部预期的博弈，不改港股上行趋势-220630

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5月中旬以来，随着国内疫情状况的缓和、利好政策的频出，港股市场上行拐点已然确立。

预计进入7月港股市场整体仍将处于内地经济基本面触底反弹、政策面加快落地与海外货币紧缩之间的博弈中。

而未来随着美国基本面衰退风险的加大，预计海外流动性预期对港股的扰动会进一步减弱。

我们依旧看好当前至8月中旬港股的表现，建议7月关注政策催化、疫后复苏、复工复产三条主线以及中报业绩有望超预期的个股。

结合自上而下的海外中资股策略观点以及中信证券研究部行业分析师观点，7月中信证券港股策略组合：锦欣生殖、华住集团-S、比亚迪股份、百度集团-SW、香港交易所、中粮家佳康、海信家电、中金公司、中芯国际、美团-W。

▍内地疫情状况缓和、复工复产稳步推进提振6月港股表现，上行拐点已然确立。

6月内地局部疫情状况显著好转，上海实现社会面清零，并全面复工、复产、复市，投资者情绪获明显提振。

局部疫情的好转叠加稳增长政策持续发力，内地经济基本面触底回升趋势已现，企业盈利亦开始企稳。

进入6月，我们跟踪的港股四大指数今年的盈利预测均已停止下修趋势。

而此前的外资流出也出现逆转，5月下旬以来非南向资金持续流入港股市场，整体成交量也显著提升。

政策支持叠加基本面和投资者情绪转暖下，港股上行拐点已确立，6月恒生指数、恒生综指、恒生科技指数分别上涨2.1%/2.4%/8.6%。

▍7月内生修复动力与外部流动性预期预计仍将博弈，但不改港股上行趋势。

7月港股市场整体预计仍将处于国内基本面触底反弹，政策面加快落地与海外货币紧缩之间的博弈中。

内地疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，6月PMI数据已显示制造业景气在连续三个月收缩后重返扩张区间，供需循环明显复苏。

政策红利亦将持续利好港股市场。

7月4日ETF互联互通将正式开启，SPAC新规已经落地；而二次上市企业入通、港股通人民币计价等政策未来也可期待。

相对来看，短期美国6月底起将公布PCE、非农就业、CPI等数据，6月美联储议息会议纪要也将于7月7日发布，以及期间多位美联储官员的发言或仍对全球流动性预期造成阶段性冲击。

但同时，CME数据显示在衰退风险逐步加大下，投资者已显著“前移”了美联储的加息结束时点预期，甚至开始预期明年7月会降息。

因此，我们判断短期冲击过后，未来海外流动性预期对港股的扰动会进一步减弱。

▍7月建议关注政策催化、疫后复苏、复工复产三条主线以及中报业绩有望超预期的个股。

1）政策红利催化下的非银板块：国家领导人将出席庆祝香港回归祖国25周年大会暨香港特别行政区第六届政府就职典礼。

在此背景下，金融开放政策的出台和推行更加值得期待，近期港股市场情绪及成交量预计也将显著回升，非银板块有望受益。

2）受益疫后复苏逻辑的出行产业链：内地局部疫情状况已明显缓解，后续政策预计将更为强调疫情防控和经济社会发展的统筹协调。

如防疫隔离时间的缩短、取消通信行程卡“星号”标记等政策已有所体现，而这均将对出行产业链形成短期催化。

消费整体配置的机会随“性价比”突显也已临近。

3）受益复工复产主线的制造板块：内地疫情缓和情况下复工复产主线逻辑仍将延续。

5月单月基建（广义口径）、制造业、房地产投资分别同比增长7.9%、增长7.1%、降低7.8%，均呈现恢复势头。

在政策大力支持、内外风险预计趋稳的背景下，存在数据验证的复工复产相关板块值得关注，如半导体、汽车、光伏等。

4）关注中报业绩有望超预期的个股：年初以来，尽管基本面显著受到冲击，但如上游资源品等部分板块业绩仍持续上修。

7月部分企业将披露业绩预告的情况下，建议投资者关注部分业绩有望超预期的优质个股。

▍2022年7月中信证券港股策略组合。

我们采用恒生综指作为选股标的池，结合自上而下的海外中资股策略观点以及中信证券研究部行业分析师观点，形成港股配置组合（10只），包括：锦欣生殖、华住集团-S、比亚迪股份、百度集团-SW、香港交易所、中粮家佳康、海信家电、中金公司、中芯国际、美团-W。

▍风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。