财通证券-投资策略专题报告：外资如何买大消费核心资产-220630

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2022年4月17日《接棒：大消费即将迎来买点》以来，我们强调大消费迎来性价比和赔率、胜率较为舒适的时点，要慢慢配，慢慢买，打好“游击战”。

后续5月4日《左手大金融、右手大消费》、5月15日《稳增长=大金融+大消费》、5月30日《大消费配置的三条主线》、6月5日发布的下半年展望《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》等专题中推荐逐步缓慢增配大消费核心资产，至今茅台、中免、海天味业、爱尔眼科等均有不错表现。

近期外资大幅流入A股，A股走出独立行情，原因是什么？1）A股与海外流动性联动趋于消化，基本面走向分化。

5月创业板和外资重仓股市净率回落到“大放水”前，流动性联动趋于消化；基本面走向独立，类似09Q1、12H2、16H2新兴市场独立行情。

2）“中国向上、海外向下”逻辑推动外资大举加仓大消费核心资产和大金融。

6月以来北向资金买入消费板块约625亿元，占比53%，金融板块约58亿元，占比9%，食饮、商贸、医药、汽车相对受益。

外资作为最强增量资金之一，边际定价凸显，Follow有用。

1）6月以来外资流入约750亿，主要流入消费核心资产和金融，净流入前50个股中消费行业净流入占比37.6%，北向资金流入基本与行业表现呈正相关。

2）外资大幅流入前期重仓个股。

6月以来，外资持股消费行业市值占持仓前50个股总市值的42%；外资持股前50个股中22%为消费公司。

外资净流入前50和持股市值前50个股中有24只重合，其中9只为大消费核心资产。

3）类比深港通开通和A股纳入MSCI以后1周到1月之间，外资流入普遍使消费核心资产相对沪深300拥有正超额收益，且当前大消费核心资产估值已经处于相对便宜的舒适位置，如五粮液、伊利股份、药明康德等处于深股通开通以来的低估值。

哪些板块和公司的外资流入与基本面出现共振？随着疫情缓解，逐步放开，居民消费需求复苏带动消费核心资产修复。

我们建议按照复苏受益和政策力度，逐步依次关注汽车、白酒、社服（免税、餐饮、酒店、医美、化妆品）、猪、消费型医疗、家电家居等大消费核心资产。

具体来看汽车：新能源整车产销两旺，维持高景气度。

汽车消费补贴政策和阶段性减征乘用车购置税逐步落地，宁德时代即将发布CTP3.0麒麟电池。

食品饮料：业绩韧性的白酒，高端化提价的啤酒。

白酒：茅台股东大会提出全年15%的收入增速，传递积极信号。

啤酒：旺季叠加消费场景恢复，高端化趋势下企业提价。

社服：旅游需求回暖，免税政策需求双支撑，酒店集中度提升。

免税：旅游出行需求反弹，海南免税政策出台叠加海口国际免税城将开业。

酒店：连锁酒店在疫情压力测试下优势突显，集中度提升，7-8月酒店旺季有望重启景气向上。

农林牧渔：生猪产能去化尾声，价格向上弹性更高，带动盈利回升。

种植业需求维持高景气，但价格反应充足，向上弹性空间有限。

生猪和黄羽鸡产能去化逐步进入尾声，向上弹性更高。

医药：医美疫后反弹、中药政策支持等强消费属性行业。

中药：近年来中药政策支持频出，且尚未开展国家集采。

医美：参照上一轮新冠疫情线下消费恢复后，医美反弹持续8个月。

家用电器：白电受益成本下降、地产调控松动和消费券补贴。

成本端，近期铜等原材料价格下降。

需求端，5月中旬至今地方调控松动，消费券发放支持。

金融：银行受益稳经济下社融信贷提升、利率上行。

银行：社融信贷5月拐点向上，银行受益近期利率上行。

券商：个人养老金投资公募征求意见，长期资本供提升。

风险提示：疫情反弹、通胀超预期、地缘冲突。