中信证券-面板行业深度追踪系列第36期（2022年5月）：各尺寸价格承压，底部明确静待反转-220630

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2022年5月面板行业数据更新及结论各尺寸价格情况：小尺寸方面：5月小尺寸面板价格跌幅扩大，跌幅0.0%-6.0%，预计短期价格仍承压。

主要缘于：需求端，受俄乌冲突、通胀加剧、部分地区疫情反复的影响，全球智能手机需求疲软，各终端品牌备货信心不足；供给端，国内部分地区疫情对供应链的影响已显著缓和，部分面板厂商于Q2调减稼动率同时动态调整产品结构。

全年来看，TrendForce预测2022年全球智能手机市场出货量达到13.8亿部，但受外部环境冲击，将原有预测下调至13.66亿部。

总体来看，上游零组件供给边际放松，宏观环境影响下，部分尺寸面板价格短期或面临小幅回调，整体价格料将维持稳定；中长期看，小尺寸显示技术升级路径成熟，OLED/LTPS/a-Si技术依次迭代。

中大尺寸方面：5月供需松动，短期价格承压。

年初至今，平板累计跌幅为13.7%-22.86%，笔电累计跌幅为12.02%-23.13%。

平板来看，21Q4促销季已过，后疫情时代需求整体回落。

笔电来看，目前品牌厂及OEM面板库存处于较高水位，品牌厂下调采购计划，总体来看，Q2备货需求扔不振；供给端，部分面板厂商于Q2调减稼动率，有效供应及出货面积有所下降，但其比例仍小于需求回落幅度。

总体来看，后疫情时代需求回归理性，品牌厂降低库存意愿带动面板厂策略趋于激进，品牌厂及面板厂均调降全年出货目标之下，面板厂开始减产，我们预计22Q2价格仍承压，22Q3后旺季备货有望拉动价格拐点向上；长期而言，预计需求趋于稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡，价格将趋于稳定；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。

大尺寸方面：本轮价格周期中，32”/43”/50”/55”/65”价格自21年7月达到顶点后景气下行，21年7月-22年5月累计变化为-61.8%/-54.68%/-61.95%/-58.33%/-49.48%，年初至今累计跌幅8.7%-20.11%，目前约为2019年11月价格水平；5月环比变化-4.0%/-4.0%/-5.0%/-10.0%/-23.0%，跌幅扩大。

我们认为主要缘于：需求端，国际局势动荡、全球通胀等因素影响下，终端需求疲软，东欧市场占比50%以上的韩国品牌调降出货目标及采购计划，影响中小尺寸需求复苏节奏，北美、中国市场需求疲软下大尺寸拉货动能不足；供给端，前期二线厂商累计库存形成二次供应，但LCDTV总体供应面积有所降低：三星L8-290K/月退出，部分面板厂商于Q2调减稼动率（据CINNO，2022年4月国内TFT-LCD产线平均稼动率为88.4%，环比-1.8pcts；高世代线稼动率平均环比-1.5pcts），有效供应及出货面积有所下降，据Omdia，4月LCD面板出货量同比/环比分别-15%/-13%。

群智咨询测算22Q1供需比为6.2%，同时上调22Q2供需比预测至7.3%，目前来看品牌砍单下Q2供需仍松动；但目前需求已处底部、静待改善；预计22Q2后旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度有望触底回升。

厂商数据：各尺寸面板价格承压之下，5月中国面板市场的重点公司营收同比仍降，但环比回升或跌幅收敛。

其中友达光电受面板价格下行和疫情防控停工的影响，5月营收同比-31.59%，环比+8.6%；群创光电受TV面板景气度下行影响，5月营收同比-42.62%，环比-12.64%；瀚宇彩晶受大尺寸价格回落影响，5月营收同比43.09%，环比+15.58%。

偏光片公司力特光电5月营收同比-7.89%，明基材料5月营收同比-8.99%，显示驱动IC公司联咏5月营收同比-4.05%，天钰5月营收同比9.21%。

主要产品出货量情况：4月TV面板出货同比-2%。

主要缘于：北美、欧洲发达国家因需求透支严重，成长动力不足。

整体来看，国际局势动荡、全球通胀等因素影响下需求疲软，据CINNO，三星大幅下调面板厂3、4月订单总量达250万片，LG也将第二季度液晶面板采购量下调了约70万片，影响中小尺寸需求复苏节奏，北美、中国市场需求疲软下，大尺寸拉货动能不足，同时目前下游厂商清理库存意愿强烈，渠道拉货趋于谨慎，头部电视品牌/OEM厂商下调订单量，TV面板出货有所走弱。

4月监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板出货量同比分别+14%/-19%/-17%。

主要缘于：后疫情时代IT需求逐步回归理性，笔电面板/平板面板出货维持同比下跌态势；监视器面板22Q1备货需求相对景气，目前供应链库存趋高品牌采购谨慎下行，4月出货量环比-9%。

供给侧与需求侧近况更新：5月疫情影响仍在，中国大陆显著缓和；供需两端均存变数。

供给端，三星显示关闭L8-2产线90K/月产能，正式退出LCD产线业务，关闭其L8-2仅剩的90K/月产能。

TCL华星高世代模组扩产项目全面封顶，设计产能OC模组18.2M/年，TCL华星预计22Q4实现投产。

惠科绵阳显示模组生产线首台设备搬入主厂房，设计产能为3100万片/年，计划今年7月底建成投产，公司预计满产后实现年产值150亿元。

深天马将在安徽芜湖建设新型显示模组生产线项目项目，总投资为80亿元，主要面向6.5-40英寸专业显示模组、IT显示模组器。

需求端，2022年全球TV出货量料将同比-2.6%。

据奥维睿沃（AVCRevo）报告显示，22Q1全球TV出货量下降6.1%，连续第三个季度出货规模下滑；出货面积32.7M㎡，同比下降2.5%；出货平均尺寸48.7”，同比增长0.9”，环比下降0.1”。

奥维睿沃预测，2022年，受益于体育赛事和低价刺激等多重利好因素，中国市场TV出货有望实现正增长；北美、欧洲发达国家因需求透支严重，成长动力不足，预计TV需求持续回落；降价预期下，新兴市场TV需求有望恢复，但实现增长仍然困难。

综合以上因素，奥维睿沃预计2022年全球TV出货同比-2.6%。

分季度来看，群智咨询预计，在双韩品牌急速减少面板采购的背景下，22Q3面板备货需求将维持保守，整体来看，三季度将陷入深度去库存周期。

此外，俄乌战争和通货膨胀攀升对消费电子产品需求造成影响，预计因此造成的TV出货量全年同比下降约470万台。

上下游动态追踪：上游方面，据CINNOResearch资讯，日本显示器公司JDI开发出新的OLED量产技术“eLEAP”，具有发光效率高、寿命长、适合不同尺寸基板的优势，长期来看或有望成为OLED主流技术。

随技术成熟，有望进一步打开OLED应用市场。

下游方面，5月9日，中兴发布Axon40Ultra手机，其采用新一代屏下摄影技术，实现400PPI的超细腻显示效果，并能确保小于2%的全屏亮度差。

我们认为，屏下摄像方案使得“完美”全面屏成为可能，其技术创新及新品推出将进一步推动OLED渗透率提升，看好未来OLED发展。

重点公司追踪：5月电视面板价格跌幅扩大，环比下跌6.0-13.5%。

TV面板价格自2020年5月低点至21年7月上涨77.1%-169.7%，21年7月达到顶点后景气度下行，2021年7月-2022年4月降幅为41.6%-59.5%，2022年5月环比下跌6.0%-13.5%。

后疫情时代需求回归理性，同时零组件缺货缓解、新增产能爬坡，供需趋于平稳仍宽松。

预计未来大尺寸化驱动需求面积增长及海外产能退出具有趋势性。

短期来看，预计22Q2后旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度有望触底回升。

俄乌冲突爆发等全球政治经济环境动荡及疫情反复仍为显示产业链增加不确定性。

长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改。

小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产品发展。

我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，持续建议关注京东方、TCL科技，建议逢低布局。

风险因素：俄乌冲突加剧；疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。