华鑫证券-广电计量-002967-外延收购博林达，技术服务链条向上游延伸-220630

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广电计量发布公告：公司以1.02亿元收购博林达70%股权，交易完成后，博林达成为公司的控股子公司。

投资要点▌收购博林达，技术服务链条向上游延伸博林达是一家集标准物质研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业，产品广泛应用于电子、表面处理、化学品、汽车、环保、检测机构、医药、食品、能源、材料等检测领域，在电子、印制电路板（PCB）行业客户的占（有率居行业前列，已形成覆盖珠三角、长三角、华中、华北、西南和东北的服务体系和业务营销体系。

标准物质是计量体系的重要组成部分，行业属于计量检测行业的上游行业，具有“高资质”和“高技术”双重特点。

目前高端标准物质主要从国外进口，国内相关机构处起步阶段，国产替代需求强烈，且标准物质研发生产机构由国家级机构逐步向社会机构开放。

收购博林达，有助于公司技术服务链条延伸，提升公司标准物质研发能力，实现标准样品研发、生产细分领域的延伸与布局，充分发挥博林达在无机类标准物质领域的领先科研技术优势，促进公司与专业技术机构的合作，并依托博林达现有业务渠道与客户资源优势，整合业务资源与技术优势，打造和培育全新优势业务板块，或有望在未来形成新的业务经济增长点。

▌传统业务下游边际向好，仍为主要业绩贡献点广电计量始于计量业务，逐步向计量检测一站式服务拓展。

公司传统检测领域包含可靠性与环境试验及电磁兼容业务，主要下游在于军工、汽车、通信及航空等领域；军工行业景气度持续高位有望带来大量检测需求，公司具备资质、资金、客户、综合性服务等多项优势；汽车行业新车型研发持续带来增量检测需求，公司具备前瞻性实验室产能及技术布局；民航领域蓬勃发展及前期5G领域的储备有望进一步打开需求空间，预计电磁兼容及可靠性与环境板块未来仍为公司主要的业绩增长贡献点。

环保及食品领域公司仍处于客户结构阶段性调整期，成本段仍具备一定压力，预计业务拓展逐渐成熟后有望修复盈利。

▌利润逐步释放，看好ROE回升相比于化学性检测，物理类检测的重资产属性更为明显，技术端及设备竞争壁垒也会更高，对技术人才的能力要求更高，随着下游行业景气度边际向好，需求量持续提升，公司单位固定资产产出及人均产值均具备提升空间，同时有望维持较高的毛利率水平。

同时公司实行大客户战略叠加成本管控目标逐层分解落实，随着需求提升规模相应逐步体现，有助于降低成本端压力，整体ROE有望实现回升。

▌盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为27.8亿元、34.9亿元、44.2亿元；归母净利润分别为2.55亿元、3.38亿元、4.29亿元，对应当前动态市盈率分别为43倍、32倍、25倍。

维持公司“推荐”评级。

▌风险提示政策变动风险；行业竞争格局加剧风险；品牌公信力下降风险;企业客户拓展不及预期风险；疫情恢复不及预期等。