光大证券-紫金矿业-601899-公告点评：收购湖南厚道矿业71%股权，权益锂资源储量超过1000万吨-220630

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事件：2022年6月29日，公司与邹桂珍、李晓环、谢峰、李宏伟、董常舟、粟桂奇、石勇、黄健琍、方海和北京九洲君逸投资签署《股权转让协议》，公司以18亿元收购转让方持有的厚道矿业合计71%股权。

公司与剩余29%股权的实际控制人王明悦协议将通过合建矿业公司（紫金矿业持股66%，王明悦持股34%）和冶炼公司（王明悦持股66%、紫金矿业持股34%）对所持有的湘源锂多金属矿项目进行开发和冶炼。

点评：资源储量折216万吨碳酸锂当量。

道县湘源锂多金属矿位于湖南省道县、江华、宁远三县交界，矿山交通以公路为主。

目前拥有1宗采矿权证，开采矿种为锡、钨、铷、锂、铯，生产规模为30万吨/年，有效期至2025年4月17日。

根据2016年9月的储量核实报告，矿山拥有资源储量氧化锂87.4万吨（折216万吨碳酸锂当量）。

规划年产锂云母6-7万吨碳酸锂当量。

公告显示该矿床接近地表，厚度大，矿石品位低，露天采矿剥采比小，拟采用大规模露天开采，初步规划按1000万吨/年规模建设，年产锂云母折碳酸锂当量6-7万吨（并副产铷、钨、锡等金属），同时配套碳酸锂及氢氧化锂冶炼项目。

矿山将率先重启30万吨/年的采选系统，在进一步增储情况下，有将采选规模扩展到1500万吨/年的可能性，矿山建设将视证照办理情况分期建设。

公司公众号介绍，项目初步估算总投资37亿元，基建期2年，按碳酸锂价格10万元/吨计算，5年即可实现投资回收。

权益锂资源储量超过1000万吨，2025年有望形成11-12万吨/年碳酸锂产能。

公司此前已参股刚果Manono锂矿、收购阿根廷3Q盐湖和西藏拉果错盐湖，按权益拥有的锂资源储量已经超过900万吨，至2025年有望形成年产5万吨以上碳酸锂产能。

此次收购将使公司锂资源储量超过1000万吨，并在2025年新增6-7万吨碳酸锂产能，合计折碳酸锂11-12万吨/年（对比：全球锂头部企业赣锋锂业2021年年报显示计划于2025年形成年产30万吨碳酸锂当量产能）。

盈利预测、估值与评级：暂不考虑新增收购公司业绩贡献，以2022/2023/2024年沪金均价390/385/380元/g，沪铜均价7.2/6.9/6.5万元/吨，沪锌均价2.5/2.4/2.2万元/吨为假设维持公司盈利预测，2022-2024年归母净利润分别为255/285/323亿元，同比增长63%/12%/13%，对应当前股价的PE分别为9/8/7倍，维持“增持”评级。

风险提示：金属价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。