国元国际-新特能源-1799.HK-A股IPO获受理，公司估值优势凸显长期价值-220630

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投资要点多晶硅供应紧缺持续，预期Q3价格仍将维持高位：2022年以来，多晶硅价格呈现持续上涨态势，主要因为光伏终端需求强劲带来硅片产能的快速扩张，与此同时，供应端产能释放受制限电停电，计划外停产，检修等多重因素，造成硅料供应紧缺。

展望三季度，光伏进入装机旺季，而主要硅料厂商通威股份，新特能源以及协鑫科技新增产能陆续释放，产量尚需要3-6个月爬坡期，在三季度供应两旺形势下，预期多晶硅价格有望持续高位运行。

公司内蒙古包头新产能即将投运，A股IPO获受理：公司二季度完成新疆冷氢化产线技改，改造升级后产能达10万吨。

内蒙包头10万吨硅料项目即将投产，7月有产出，9-10月完成爬坡，实现满产，至2022年底公司硅料年化产能将达20万吨。

2022年3月15日，公司董事会审议通过首次公开发行A股并在上海证券交易所上市的议案，于2022年6月28日，A股发行申请材料获证监会受理，募集资金投建准东20万吨电子级多晶硅项目，预计在2023-2024年陆续投产。

预期2022年上半年业绩亮眼，公司低估值优势凸显长期价值：根据公司披露的未经审计的2022年一季报，公司实现营业收入人民币67.12亿元，营业成本人民币31.54亿元，归属于上市公司股东的净利润人民币24.91亿元。

基于多晶硅二季度高位价格，预期上半年公司多晶硅业务利润同比显著增长，上半年业绩表现良好，公司低估值优势凸显长期投资价值。

维持买入评级，目标价28.9港元：我们更新公司目标价为28.9港元，相当于2022年和2023年6.4倍和6.3倍PE，目标价较现价有25%上升空间，维持买入评级。