德邦证券-功率半导体行业点评：新能源需求迅猛增长，功率器件国产化正当时-220630

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投资要点：新能源迅猛发展，下游高景气。

根据国家能源局数据，1-5月，国内光伏发电新增并网23.7GW，同比增加13.8GW（同比+139%）；国内风电新增并网10.8GW，同比增加3.0GW（同比+39%）。

油价高位叠加新能源政策发力，风光储需求景气具有高确定性。

根据中汽协数据，5月国内新能源汽车产量达46.6万辆，同比+115%；1-5月新能源汽车累计产量达206.3万辆，同比+113%。

随着各厂商新能源车型的上市，预计新能源渗透率将继续攀升。

新能源推动功率器件价值量大幅提升。

根据英飞凌数据，2021年，纯电动汽车较燃油车半导体价值量会增加460$，其中绝大部分是功率半导体，包含主驱逆变器以及OBC、DC/DC等应用。

随着传统汽车新能源化，功率半导体价值量逐步提升。

根据我们的测算，光伏/风电/储能单位GW装机容量中功率器件价值量分别约为2800/1700/3500万元。

风光储装机将直接带动逆变器用功率器件需求提升。

汽车、风光储中功率器件国产化率仍低。

目前中国厂商在新能源下游市场份额高，但上游功率器件目前国产化率仍低。

2021年，中国新能源汽车产量为353万辆，占全球约660万产量的54%份额。

在逆变器领域，2021年中国厂商在全球前十中占据六席，且预估出货份额占比达到70%左右。

然而，逆变器中国产功率器件渗透率仍不高。

根据英飞凌数据，2020年，国产厂商在IGBT单管、IGBT模块前十厂商中只占到2.6%、2.8%份额。

虽然2021年到现在国产厂商产量在快速提升，但预计目前占全球比例仍低。

国产厂商导入正当时。

在汽车领域，斯达半导的车规IGBT持续放量；时代电气二期产线在产能爬坡中，产能利用率接近90%，较3、4月份有所提升。

预计随着芯片、模块产能的建设，国产车规IGBT的车型配套量将快速成长。

在光伏IGBT领域，斯达半导的IGBT模块已经在国内客户中批量供应，宏微科技的模块也开始小批量供应，而新洁能、士兰微、扬杰科技等的光伏IGBT单管也都实现了批量供应。

国产功率厂商在光伏领域已从验证阶段迈入上量阶段。

投资建议：建议关注车规产品领域进展较快的时代电气、斯达半导等，在光伏领域开始上量的宏微科技、士兰微、新洁能、扬杰科技等。

风险提示：下游需求不及预期，国产化验证进度不及预期，行业竞争加剧风险。