国泰君安-中国水务-0855.HK-2022财年业绩符合预期，维持“买入”-220629

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中国水务(00855HK，“公司”）2022财年收入同比增25.2%至129.50亿港元。

股东净利同比增11.9%至18.94亿港元。

业绩基本符合预期。

毛利率同比跌3.6个百分点至38.3%，主要因为电力成本上升及毛利率较低的其他业务收入占比增加。

我们预计2022-2025财年间城市供水及建设经营业务收入将以8.0%的年复合增长率增长。

我们预计供水经营服务收入将维持稳定增长，直饮水经营服务收入则将维持快速增长，但供水建设服务收入将下跌。

此外，我们预计2022-2025财年间环保业务收入将以4.9%的年复合增长率增长。

我们对2023-2025财年的每股盈利预测分别为1.276港元、1.431港元及1.637港元。

鉴于其项目范围覆盖全国且拥有庞大的供水管网，公司在受惠于中国水务行业的长期发展和增长的过程中，相比本地水厂而言优势明显。

我们维持11.50港元的目标价，对应6.5/6.1/5.5倍的2023/2024/2025财年EV/EBITDA。

重申“买入”评级。