中信期货-油脂油料白糖周报：多空博弈激烈，板块震荡调整-210718

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主要逻辑：1、供给方面：美豆主产区降水充沛，优良率环比持平，干旱占比环比缩减。

2、需求方面：生猪养殖利润触底回升幅度有限，年猪补栏缓慢豆粕需求推迟。

3、库存方面：预计季节性走低，但力度较弱。

4、基差方面：短期保持低位运行，或进一步下探。

5、利润方面：进口大豆榨利积极修复。

进口菜籽压榨利润重新回落。

6、蛋白粕观点：上周市场如期反弹，随着供应改善，而需求推迟，多头撤离，料盘面重回区间运行。

供需面，未来两周美国降水充沛，干旱占比下降，或继续利于美豆优良率稳定和改善。

中国大豆进口预计7、8月到港量仍大，豆粕供应充足；下游生猪补栏慢于季节性表现，豆粕需求回升力度不足。

预计市场重回区间震荡。

中期看，美豆新年度供需平衡表仍偏紧，天气市仍存。

国内大肥猪抛售结束后，进入中秋国庆节前养殖高峰，豆粕需求看增，供需共振，价格易涨难跌。

长期看，美豆成本传导带动豆粕价格平台提升。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求年内仍看好，但涨幅依赖于北美新作面积、产量及中国饲料需求增幅，且宏观面不友好，也限制价格上涨空间。

总体上，2021年内维持蛋白粕牛市判断，赚相对涨幅。

操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。

9-1正套（7.1入场）可续持。

期权：观望。

风险因素：美天气好转；中国需求低于预期；中美关系动向。