西部证券-纺织服饰行业：运动鞋服赛道韧劲强-220630

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核心结论后疫情时期，服装复苏表现将如何？2022年处于较弱的经济复苏周期，居民的消费能力和消费意愿有所下降，且对大众消费品牌的敏感性较大，消费力受到经济压力的牵制加大。

对比两次后疫情阶段的复苏差异，我们认为，资本市场具备确定性成长的个股及赛道更有稀缺性。

5月中下旬以来，疫情对经济的拖累正在逐渐减弱，服装零售额或将迎来拐点。

从宏观经济数据看，5月中下旬经济数据开始有所恢复，服装零售有望出现回暖趋势。

体育运动鞋服是有韧劲的稀缺成长赛道。

纵向来看，22Q1内资重点运动鞋服品牌的流水表现优质，均好于20Q1疫情扰动下的流水表现。

从横向来看，22Q1内资重点运动鞋服品牌的流水均呈双位数正增长，碾压外资品牌的流水表现。

我们认为，国产体育运动鞋服赛道及优质龙头成长的确定性较强。

由于5月中下旬疫情冲击的缓解，以及线上电商“618”预售活动的加持，我们估测，即使二季度有疫情扰动因素，头部的国产运动品牌的流水表现仍符合预期。

体育运动消费的成长逻辑清晰，运动鞋服板块是“能打”的稀缺赛道。

在政策的长短期刺激下，体育运动鞋服消费的渗透率将加速提升，促使行业进入黄金成长期。

中长期逻辑看，国家鼓励性政策支持全民健身，体育运动消费风潮正盛；短期逻辑看，政府发放消费券，刺激并提振消费。

内资运动鞋服蓄势发力，国货替代细水长流。

内资运动鞋服龙头的技术水平可与目前跑鞋最强科技材料——泡棉材料ZoomX相媲美。

内资头部品牌的技术水平可与外资老牌平起平坐。

中国品牌强势崛起，国产替代是必然趋势。

投资建议：在产品实力和文化自信的加持下，当下正是内资运动鞋服品牌厚积薄发的好机会。

在技术研发、产品创新、运动资源及IP营销联动下，国产体育运动品牌终将从高颜值、科技感、好价位等方面深深植入消费者内心，并在国际市场中占据重要位置。

同时，2022年初冬奥会热度之后，下半年又将迎来杭州亚运会，2021-2022年是体育运动大年，我们看好运动鞋服赛道的确定性成长。

我们预计，2022H2头部运动鞋服品牌流水增速有望回到年初计划目标。

建议关注：李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）。

风险提示：疫情反复，各公司品牌推广不及预期，库存积压风险，消费者偏好变化。