国泰君安-京东集团~SW-9618.HK-Naspers抛售后，京东集团~SW的价格压力将降低-220628

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2022年5月中国实物电商交易总额同比增长7.0%，转为月度正增长。

根据中国国家统计局公布的数据，2022年1月至5月的中国实物电商交易总额达人民币49,604亿元，同比增5.6%。

实物商品网购渗透率为24.9%，同比升2.3个百分点。

于5月，大部分中国消费数据均有改善，我们维持中国经济将于2022年下半年逐渐改善的观点。

要点：1)京东集团-SW(“公司”)在2022年6.18购物节中打破了其GMV记录，但这是该购物节有记录以来的最慢增长。

2)我们维持2022年第二季度的收入增长预测(同比增长1.5%)。

鉴于国内新冠疫情得到遏制及来自中国政府的持续刺激措施，我们预计6月份中国的消费将继续改善。

3)我们维持对2022年至2024年的毛利率预测，但上调预测期内的总运营费用率预测。

4)2022年至2024年的非GAAP净利润率预测分别为1.9%/2.1%/2.3%。

5)NaspersLimited(NPSN.L，“Naspers”)宣布其持有的京东集团-SW股份已在公开市场上完成出售。

Naspers抛售的完成意味着跟腾讯特别中期股息派发相关的抛售潮或将告一段落。

我们上调目标价至290.00港元，及维持投资评级为“收集”。

我们的目标价相当于37.5倍2022年预测非GAAP市盈率。