东证期货-LLDPE/PP半年度报告：高供应弹性延续，下行压力有增无减-220629

《东证期货-LLDPE/PP半年度报告：高供应弹性延续，下行压力有增无减-220629（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东证期货-LLDPE/PP半年度报告：高供应弹性延续，下行压力有增无减-220629（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

★2022年上半年回顾：高成本下的供需关系恶化在国内经济下行的背景下，聚烯烃密集的产能投放使得供需关系持续恶化，上游难以向下传导成本的涨幅，开工率在4月下滑至历史低位。

在下有原油托底，上有高供应弹性、内需疲软和海外流动性收紧的压制下，聚烯烃盘面走势跟随着油价呈现宽幅震荡的格局，未能形成明显趋势。

★国内产能投放前仆后继、净进口压力逐渐回归对于下半年，中国PE和PP将面临更高的投产压力，产能增速在年底均将达到18%，其中，来自于HDPE的结构性过剩的压力将更加严重。

海外供应方面，在通胀的压力下，欧美货币紧缩势在必行，下半年海外需求增速放缓或成大势，中国PP出口或将受到抑制，PE进口的压力也将逐渐回归，叠加美国低成本的乙烷裂解产能的投放，中国PE进口的压力将在4季度进一步加大。

★需求端预期：环比持续修复，同比难有明显增长疫情退出叠加基建发力，国内下半年经济增速修复的大方向较为确定，但我们认为与聚烯烃需求更为相关的地产和消费在下半年内生修复动能仍然较弱，结合外需走弱的预期，我们认为下半年聚烯烃的需求将呈现环比有所改善但同比难有明显增长的态势。

★上游开工率或先升后降在下半年油价仍然偏强的判断下，我们认为上游的利润仍难以恢复，供需的再平衡仍将依靠上游开工率的降低来完成。

随着国内的需求的修复以及旺季的来临，3季度聚烯烃上游开工率或将小幅回升。

但随着国内外供应压力的显现以及国内需求旺季的褪去，上游的利润或再度收缩至极致，开工率也将再度下滑。

★投资建议对于3季度，即便需求端有着强劲的修复，其仍难以匹配国内PE和PP将近18%的产能增速，在低利润带来的低开工率和高供应弹性的压制下，聚烯烃的走势仍将跟随成本端呈宽幅震荡的格局。

对于4季度，随着供应压力的进一步增大，聚烯烃的绝对价格或呈现震荡偏空的走势。

★风险提示原油价格超预期的变化，新增投产的推迟，疫情的再度爆发。