东海证券-食品饮料行业周报：白酒消费场景恢复有限，关注大众品成本变化-220626

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◎投资要点：市场表现：（1）本周食品饮料板块较上周收盘上涨2.23%，在31个申万一级板块中排名第12，PE(TTM)39.79倍。

（2）细分板块表现，啤酒、白酒、调味发酵品涨幅靠前，分别为3.45%，2.86%，1.71%。

（3）个股方面日辰股份、南侨食品、金种子酒涨幅位居前三，分别上涨14.6%，11.3%，11.0%；莲花健康、青海春天、三全食品跌幅靠前，分别下跌8.1%，7.8%，5.1%。

白酒观点：场景恢复有限，重点关注贵州茅台及地产酒。

（1）场景恢复仍有限。

5、6月份消费场景分别恢复至去年同期7成、8成，近期白酒淡季，预计中秋前完全恢复，警惕点状疫情风险。

（2）高端今年发货承压，茅台业绩弹性仍大。

高端白酒打款、库存表现最优，业绩无虞，因五粮液、泸州老窖前期控货影响，中秋、年底发货情况表现和提价预期成为跷跷板两端，报表确定性强但市场表现仍承压；茅台库存、打款、发货相对正常，i茅台上线以来预计30-40亿规模，直营占比有望继续提升，全年业绩弹性仍大，收入大概率超过公司业绩目标15%，白酒中业绩确定性最强。

（3）地产酒粘性强，低线单品表现优秀。

第一，市场对地产龙头信心强，回款优，如古井贡、洋河、山西汾酒；第二，本年疫情防控期间大众自营场景表现超预期，200元以下价格带光瓶酒（玻汾）、盒装酒（口子5年、古5、献礼版）等表现较优；第三，婚宴需求刚性，存在需求回补，预订提升，短期谢师宴提升，对部分单品（国缘对开、口子10年、20年、古8）影响积极；金徽酒等地域市占率较高的二线地产酒龙头，因竞争压力弱，表现稳健。

非白酒观点：重点关注预制菜及乳制品板块。

（1）棕榈油等成本持续下行：受印尼棕榈油放开出口及其他产区进入产季，本月棕榈油价格快速下行，重点利好油脂占比高的烘焙行业。

（2）预制菜C端在线销售表现强势，B端复苏仍需时间，盈利能力环比改善。

C端本轮疫情之后仍维持强势表现，本周上海恢复堂食，B端需求有望进一步释放。

行业主要肉类原材料维持低位，大豆蛋白、油脂等环比下降，运力恢复正常，整体成本压力减小，盈利能力有所提升。

（3）乳制品板块确定性较强。

近两年疫情推升原奶需求，叠加自给率较低推升成本端原奶价格。

而今年因供需弱改善，奶价小幅回落，龙头品牌商在拥有可控的奶源基础上，调结构、控费用，盈利压力趋缓，成本压力趋缓，建议关注龙头乳企。

投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份等。

风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响从而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。