建银国际-香港市场流动性报告（2021年7月）：流动性指数上月大部分时间表现低迷，但7月显示温和上涨的迹象-210715

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我们的香港市场流动性指数在6月下半月走弱，随后在7月初逐渐回升。

拖累指数的是港元走弱和人民币相对于美元走弱。

香港银行同业拆息（HIBOR）接近于零，进一步限制了资本流入。

支持流动性指数的是新兴市场资金流入和南向交易成交量的小幅改善。

过去一个月，市场流动性指标显示出好坏参半的信号，但基本上对香港市场负面。

美元走强在月内推动外汇走势。

港元本月走弱，因伦敦银行同业拆息与香港银行同业拆息的息差（LIBORHIBORspreads）基本上为零，其他因素如分化的经济基本面，推动美元对港元汇率的弱势。

过去一个月，人民币相对于美元走弱，但相对于一篮子货币走强。

中国人民银行下调存款准备金率以及随后对货币宽松的猜测有可能成为人民币的轻微逆风。

过去一个月，新兴市场资产类别大部分表现不佳。

新兴市场货币指数下滑0.8%，因美元升值推低了新兴市场货币。

MSCI新兴市场趋势过去一个月上涨1.0%，但之后在7月上半个月更加显著地下跌。

6月，新型亚洲市场获得144亿美元的资金净流入，因为股票市场和债券市场都获得了净流入。

疫情高峰过后，流入印度的资金有助于改善整体资金流入。

6月香港市场的日均成交量大约为1,455亿港元，环比下滑3.0%。

虽然2021年年初至今的成交量大幅超过2020年，但成交势头在过去数月有所放缓。

6月，南向成交再一次由2,994亿港元加速至3,510亿港元，尽管日平均南向流量小幅下滑，由176亿港元下滑至167亿港元。

6月，南向流量仅获得50亿港元的净买入，为3月以来净买入最弱的一个月。

过去一个月，最大外国上市香港继续出现资金净流出香港。

滞后数据确认了在上月流动性指数中看到的5月的复苏。

M3货币增长由5.5%加速至7.1%，为三个月高位。

贷款增速由0.2%加速至0.8%，存款总额增长由同比5.7%加速至同比7.3%。

建银国际证券香港流动性指数与恒生指数之间的累积差值继续扩大，虽然是以较慢的速度，因为这一指数与恒指之间的差值继续趋近于零。

流动性状况的下一个拐点将有可能与美国货币政策的正常化相关。

如美联储主席鲍威尔在最近的证词中指出的：美联储将有可能保持其“暂时性通胀”（transitoryinflation）取向，除非这在2021年下半年被证明是错误的。

我们并不期待联邦公开市场委员会（FOMC）7月的会议会出现重大变动，但8月或许是值得关注的关键点。