国元证券-2022年7月金股组合及投资逻辑（2022年第7期）-220629

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A股策略：从经济周期视角，月频经济数据已经看到了同步指标的拐点，先行指标处于上行通道也毋庸置疑，符合基本面进入复苏阶段的特征。

尽管疫情影响下经济底出现的节奏有所提前，但在利空逐渐释缓，政策呵护与疫情可控的多重作用下，经济数据和居民及企业信心均有所修复，在基于向好经济预期的基础之上，资本市场也于同步指标拐点出现前提前出现反弹，实现了估值和价格的修复，并持续至今。

短期看，经济复苏的基础并不牢固但复苏的整体趋势不改，因此A股在维持整体向上态势的基础上可能也有短期震荡。

近日可见，在前期在预期修复的逻辑下反弹强劲，大盘已至压力位，叠加中报业绩未来陆续披露，可能对市场有所扰动。

我们相信乐观的复苏方向，但不可忽视初步复苏的现实进度。

具体而言，整个市场将逐渐由“政策刺激+预期修复”向“经济及企业盈利实效验证”的逻辑切换，我们对于基本面的改善是比较乐观的，然而企业端由于疫情影响较大，且长期盈利增速仍在改善初期，除业绩确定性强的高景气赛道以外，中报披露可能对市场整体存在一定程度的利空影响，从而引起行业乃至A股整体出现一定程度的短期调整。

行业配置上，我们建议关注宽松货币环境下，基本面复苏中表现较好的成长和消费板块。

以新能源汽车+风光组合相关的成长明星赛道兼具高景气与业绩强确定性双重属性，上涨韧性更强；消费则处于复苏前期预期修复下的第一轮估值修复行情，在整体环境乐观的基础下，近日防疫政策宽松及消费场景的恢复，会使受疫情影响严重的超跌板块可能有不错表现，且消费整体在此轮反弹中启动偏晚，许多赛道仍有补涨机会。

此外，若数据验证不及预期市场震荡调整，此行情中稳增长主线低估值板块有短期比较优势。

风险提示：货币政策不及预期，经济复苏不及预期。