国金证券-“逆向投资”公募基金专题：细数基金经理中的十大孤勇者-220629

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基本结论一、“逆向”风格具有哪些特征“传统逆向”投资风格主要具有三类特征：1）相对低估值：擅长左侧逆向布局的基金经理往往带有一定的“价值”倾向，对个股的估值有较为严格的要求；2）分散：行业和个股的配置一般较为分散，从而降低由于“看错”失误或“过早”布局带来的回撤影响；3）基金经理往往具有自上而下的周期视角和宏观分析能力。

随着宏微观及市场结构变迁，“新逆向”风格并不拘泥于以上“传统”特征，基金经理适当改进方法论以提高逆向风格适应性，简单概括如下：1）加入中观行业对比维度，通过对产业发展程度的考察，适度左侧进入，减小左侧布局可能存在的机会成本；2）更重视行业空间和公司质地，避免落入价值陷阱；3）持仓风格或以均衡为基础，通过行业的适当偏离来捕捉左侧机会；4）提高策略的灵活度，投资中削峰填谷，进一步平滑波动。

二、“逆向”风格市场适配性“逆向”投资核心优势体现在：1）产品在“大波动”面前表现的往往更为稳健，尤其是近几年随着机构抱团程度上升引发的市场风格剧烈切换的环境下，波动和最大回撤常小于同业。

2）风格分化显著的市场环境下，优秀逆向风格基金经理通过行业敏锐度提前布局潜力板块，取得不错收益表现。

3）逆向风格产品由于前瞻性和逆热点的特征，与其他产品以及逆向产品间业绩表现往往呈现相对弱相关性，适当配置可降低整体组合波动。

“逆向”风格劣势或不足体现在：1）左侧布局的潜在机会成本。

2）有可能陷入估值陷阱。

3）在牛市中后期的过热行情中锐度不强。

三、十大逆向优秀基金经理展示（排名不分先后）李彦（华夏兴和）：敏锐把握产业政策，善于中观行业周期判断林英睿（广发多策略）：中观入手挖掘困境反转机会，最大化风险调整后收益王海峰（银华鑫盛灵活）：灵活周期思维，行业总体均衡下的阶段适度偏离莫海波（万家和谐增长）：远离机构抱团，把握基本面拐点，调仓主动果敢周海栋（华商新趋势）：擅长左侧布局，兼顾周期、成长杨嘉文（易方达科瑞）：以逆向思路挖掘非热点好公司，均衡配置、严控风险杨金金（交银趋势优先）：批量挖掘价值洼地中的机会，把握拐点、蜕变、轮动周智硕（建信潜力新蓝筹）：注重衡量个股的风险收益比，动态灵活组合管理周思捷（国投瑞银境煊）：长期维度下的个股逆向挖掘，追求景气底部机会，重估值、重品质孟杰（泰达宏利睿智稳健）：早+深是胜负手，追求业绩预期、股价、估值变动方向的一致性考虑到与主题一致性，本文主要突出基金经理画像中与“逆向”投资相关元素。

风险提示：海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。