国盛证券-A股市场策略周报：“高增长”仍是制胜关键-210718

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回顾：2021年5月月报强调随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。

6月月报强调做多窗口继续，把握当下，进攻科创。

6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。

展望：趁着震荡，继续掘金科创――近期市场尤其科创板出现波动，但我们认为整体的风格不会发生变化：1、首先，降准并不意味着系统性的放松，也不会带来市场风格的整体变化：一方面，6月生产、消费、投资、出口以及社融全面超预期，显示经济仍在持续稳中向好。

叠加大宗商品涨价、PPI高位运行，货币政策大幅放松的必要性和可能性都较低。

另一方面，本次降准后，市场流动性总量仍将保持基本稳定，很难形成显著的流动性外溢。

本次降准释放的一部分资金将被用于归还到期的MLF，其中本周MLF已净回笼3000亿，还有一部分资金被用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。

此外，结构上，也仍集中在我们重点推荐的“高增速”主线上。

近期A股周期板块显著反弹，但结构上基本集中在有色、化工、煤炭、钢铁等业绩突出的上游原材料行业上。

与此同时，以新能源等高增长板块仍继续领涨。

因此，市场担心的从“降准――货币放松――风格切换”的逻辑线索很难发生。

2、其次，海外通胀继续走高，市场震荡加剧，带来外资进出大幅波动。

美国6月CPI同比5.4%，高于预期的4.9%，继续逼近2008年7月5.6%的高点。

与此同时，近期美国三大指数也出现调整。

海外市场风险偏好有所回落，带动外资流入流出大幅波动。

3、本轮成长股行情至今，已积累了较为丰厚的收益，短期也有自发调整压力。

从我们5月月报将流动性定义为当前市场主要矛盾，并强调“随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚”以来，市场赚钱效应显著，科创50、创业板指均录得新高。

大涨后，市场短期也有自发调整压力。

――根据最新公布的中报预告，“高增长”仍是制胜关键。

我们从半年度策略以来便反复强调，今年市场的最显著的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。

类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。

截至2021年7月16日下午9时，A股中报实际披露率为35.1%。

从已披露的公司来看，以2019和2020为基准，全A业绩增速中位数分别为56.8%和88.1%。

其中，板块层面双创增速引领全A，也成为近期双创新高的有力支撑。

以2019和2020为基准，主板业绩增速中位数分别为50.8%和90.0%，创业板分别为71.7%和71.5%，而科创板分别为103.0%和158.3%。

行业层面，有色金属、基础化工、汽车、钢铁、电子、建材、机械、石油石化、轻工制造、煤炭等板块以2019和2020为基准业绩均有大幅提升，近期表现较强的方向也大多在此。

――趁着震荡，继续掘金科创。

近期科创板迎来调整，主要基于对风格切换和7、8月解禁超的担忧。

但一方面我们认为市场整体的风格不会发生变化，另一方面本轮解禁窗口更长、分布相对均衡且主要是非指数成分股，对市场影响相对有限。

建议利用波动找机会。

中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1）资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。

而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。

并且，本次降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。

2）科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。

不同于周期板块大概率只是“昙花一现”，作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。

3）机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创――三条线索“掘金”科创板：1）上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

――景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&消费电子、AI、CXO服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。

――受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。