国元国际-猫眼娱乐-1896.HK-暑期档预售有明显复苏，基本面将迎来反转-220629

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整体票房因疫情复发而遇寒冬，目前有明显复苏迹象：但随着全国各地疫情进一步得到控制，目前全国影院复工率达82%，同时还有《神探大战》、《外太空的莫扎特》等多部大片助阵，暑期档预售票房已突破16亿元，进一步提振市场信心。

因此当前版块估值处于历史地位并已充分反映疫情的影响，随着未来疫情整体形势持续好转，电影行业景气度有望迎来改善。

宣发体系成果显著，服务矩阵行业领先：目前公司宣发能力建设取得显著成果，公司建有独特的宣发产品体系，形成了宣发服务矩阵，为全行业提供各类宣发服务，相关宣发产品已拥有业内领先的服务覆盖率并持续创新。

合作协议即将到期，但对续约保持乐观：公司根据与各大流量平台的合作框架协议，同时获得微信支付、QQ钱包、美团应用程序和大众点评应用程序上的独家入口，目前主要流量合作协议将会在2022年9月到期。

我们对未来协议的续约保持乐观，但是相关合作通道费用可能有部分调整。

基本面将持续向好，安全边际较高：我们预计2022年全国总票房为350亿元左右，同比下降26%。

进入6月以来影视行业整体有明显复苏，公司在线票务及宣发业务会进一步恢复，影视剧投资业务打开收入增长天花板。

随着疫情将得到更加有效控制，对影视行业的束缚将逐渐解绑，优质内容将陆续上线，给予公司对应2022年26倍PE，目标价至9.93港元，相较于现价预计有23%的升幅，维持“买入”评级。