国元国际-日清食品-1475.HK-提价传导较为顺畅，积极开拓内地空白市场-220629

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华东地区业务受到上海封城影响，香港第五波疫情持续蔓延：上海四月开始因较为严格的防疫管控且持续时间较长，对合营公司上海东风的影响较大，物流受阻且成本提高，预计上半年华东地区销售收入较去年同期基本持平；如撇除合营公司影响，预计方便面业务收入增速接近双位数。

香港地区，第五波疫情于年初蔓延，并于近期反弹，1-4月香港零售业销货价值同比-3.1%，其中超市零售同比+6.3%，消费者愈加倾向购买可储存的方便食品及生活必需品。

考虑到香港疫情、产品提价及非方便面业务的拓展，预期香港地区全年收入或有高个位数增长。

积极开拓新市场，新口味陆续上线：公司今年在中国内地增加较多销售点，包括云南、贵州、青海、新疆等地，市场开拓步伐更加积极；同时推出新口味产品，如辣海鲜味及猪骨味，满足当地消费者的口味差异；由于基数较低，预期上半年来自于华北和华西新市场的收入将录得20%以上的增长。

未来伴随新市场的持续开拓，销售贡献将会进一步提升。

提价以缓解成本压力，降本措施持续进行：为应对原材料成本上涨压力，公司3-4月份相继上调中国大陆及中国香港若干方便面产品的出厂价格，上调幅度分别为中单位数及中高单位数；目前来看，提价传导较为顺畅，尤其是香港地区，二季度末提价利好有望在报表端体现。

同时，公司降本措施有序进行，珠海新包装工厂已开始量产，香港新智能工厂亦在持续建设中，预期产线使用效率及智能化程度提升、叠加产品提价及其他精益化成本管控下，原材料成本压力将得到有效缓解。

上调至“买入”评级，目标价6.4港元：短期国内空白市场的开拓将为公司贡献新的增量；若后期大宗原材价格回落，盈利能力有望释放出更大弹性；我们持续看好公司稳健的经营管理风格及长期发展潜力。

预期公司22/23年EPS分别为0.32/0.35港元，维持目标价6.4港元，对应22年20倍PE，上调至“买入”评级。