天风证券-纺织服装行业：耐克FY22Q4大中华区营收同减20%，新ERP布局中国提升供应链敏捷性-220629

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耐克FY22Q4收入122.34亿美元同增3%，大中华区同减20%耐克FY22Q4（2022/3/1-2022/5/31）收入122.34亿美元，约合793.90亿人民币（汇率换算参考英为财情），同增3%（此处及以下营收增速均剔除汇率影响）。

分品牌看，NIKE品牌收入116.57亿美元，约合756.46亿人民币，同比增长3%；匡威收入5.93亿美元，约合38.48亿人民币，同增3%。

分地区看，NIKE品牌大中华区收入15.61亿美元，约合101.30亿人民币，同比减少20%，EBIT下降55%，为所有地区下滑速度最快；受疫情广泛影响，超过100个城市及约60%的业务受到影响。

聚焦大中华区各品类，其中鞋类收入11.78亿美元同减12%；服饰类3.50亿美元同减40%；装备类0.33亿美元同减28%。

北美地区收入51.15亿美元同减5%；EMEA（欧洲、中东及非洲地区，下同）地区收入32.51亿美元同增20%；APLA（亚太及拉丁美洲地区，下同）收入16.82亿美元同增24%。

分产品看，NIKE品牌鞋类收入79.85亿美元，约合518.17亿人民币，同增4%；服饰类收入32.37亿美元，约合210.06亿人民币，同减2%；装备类3.87亿美元，约合25.11亿人民币，同增10%。

分渠道看，NIKE直营渠道收入48亿美元，约合人311.49民币，同增11%，主要系APLA地区同增43%、EMEA地区同增25%、北美同增5%；电商渠道同增18%，主要系北美、APLA、EMEA地区呈双位数增长；批发渠道收入68亿美元，约合441.27人民币，同减3%。

FY22Q4毛利率减少0.8pct至45.0%，主要系大中华地区库存积压以及货运和物流成本上升影响，部分下降系定价战略，外汇汇率的调整和Nike直营利润率提升抵消。

FY22Q4销售及一般管理费用率33%同增2.7pct，其中营销费用同增6%，主要系体育营销费用增加和为应对不断增长的数字需求在数字营销的持续投资；经营管理费用为29.74亿美元，约合192.99亿人民币，主要系加大战略科技投资，NikeDirect可变成本和工资相关费用增长。

FY22Q4公司净利润14.39亿美元，约合93.38亿人民币，同比减少5%。

耐克FY22收入467.1亿美元同增6%，大中华区同减13%耐克FY22（2021/6/1-2022/5/31）收入467.1亿美元，约合3006.26亿人民币，同比增长6%。

分品牌看，NIKE品牌收入444.36亿美元，约合2859.90亿人民币，同比增长6%；匡威收入23.46亿美元，约合150.99亿人民币，同增7%。

分地区看，NIKE品牌大中华区收入75.47亿美元，约合485.72亿人民币，同比减少13%。

其中鞋类收入54.16亿美元同减10%；服饰类19.38亿美元同减21%；装备类1.93亿美元同减6%。

北美地区收入183.53亿美元同增7%；EMEA地区收入124.79亿美元同增12%；APLA收入59.55亿美元同增16%。

分产品看，NIKE品牌鞋类收入291.43亿美元，约合1875.64亿人民币，同增4%；服饰类收入135.67亿美元，约合873.17亿人民币，同增6%；装备类16.24亿美元，约合104.52亿人民币，同增18%。

分渠道看，NIKE直营渠道收入187.26亿美元，约合1205.21亿人民币，同增15%，电商渠道同增18%，直营实体门店同增10%。

批发渠道收入256.08亿美元，约合1648.13亿人民币，同减1%。

FY22毛利率46%，同增1.2pct，主要系全价商品销售增加、外汇汇率利好，部分被运费和物流成本上升以及Q4大中华区库存过时储备增加所抵消。

FY22销售管理费用率31.7%同增2.5pct。

FY22公司净利润60.46亿美元，约合389.12亿人民币，同增6%。

大中华区EBIT为23.65亿美元，约合152.21亿人民币，同减27%，仍为所有区域中增速最低。

供应链问题持续影响商品供应，在途存货规模增长。

截至2022年5月31日，公司存货规模为84亿美元同增23%，主要系交货时间延长导致在途货物增长。

新ERP将于今年7月在大中华地区测试，建成后有望提升供应链速度及敏捷性，公司预计新ERP技术在FY24建设北美市场。

公司发布FY23全年指引，预计FY23收入低双位数增长公司预计FY2023收入低双位数增长，部分会被约4pct的外汇阻力抵消。

其中，FY2023Q1由于大中华区疫情和超过约5pct的外汇折算影响，实际美元收入增长预计较上年同期持平或略有增长。

FY2023毛利率预计较上年同期持平或下降0.5pct；主要系公司在定价上有中单位数提升、直营占比持续提升。

其中FY2023Q1毛利率下降压力预计超过1pct，主要系公司调整大中华区的供需，由于工厂停工和运输时间增加，清理季节性库存的促销活动将增多。

预计FY2023销售及一般管理费用预计低个位数~高个位数增长，公司将持续在员工、品牌、新店、和转型能力投资。

耐克来自大中华收入继续下滑，李宁安踏特步凭借其在品牌产品运营等方面的优势或将持续分享其市场份额、提升市占率；6月以来线下客流恢复及基数逐步恢复正常化，李宁安踏特步零售增长加速改善，并以618为契机加大专供款及新款销售力度，看好下半年积极增长。

近期NIKE宣布全面退出俄罗斯市场，国牌或将借此机会进一步开拓国际市场。

近年来李宁安踏等国牌向上突破，除NIKE外，阿迪等西方运动品牌也逐渐退出俄罗斯市场，打开国牌全球市场份额提升空间。

建议关注【李宁】【安踏体育】【特步国际】【申洲国际】等风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。