国信期货-铁合金半年报：等待锰硅需求好转，硅铁价格或重回震荡-220626

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（以下内容从国信期货《铁合金半年报：等待锰硅需求好转 硅铁价格或重回震荡》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　2022年上半年铁合金走势总体冲高回落。期货来看，截止2022年6月23日锰硅期主力合约从8178元/吨冲高最高达到9170元/吨，随后回落下跌至7760元/吨，跌幅5.1%。硅铁期货主力价格从年初8312元/吨下跌至8390元/吨，涨幅1.0%，其中4月最高上涨至11340元/吨，最低在6月底跌至8132元/吨。 　　基本面上来看，锰硅、硅铁基本面略有差异。除了自身产量的变化之外，锰硅基本面更多受到锰矿的影响，成本高企，硅铁上半年则在金属镁以及出口需求方面受到支撑。 　　供给面来看，2022年上半年锰硅产量减少，硅铁产量持续攀升。 　　锰硅生产主要成本为锰矿，锰矿紧张，导致锰硅产量减少。根据海关数据的统计，1-5月锰矿进口1174万吨，同比下降11.8%。锰矿港口库存也随之下降。锰矿的强势侵蚀了锰硅的生产利润，受到利润低迷的影响，锰硅产量在4月出现明显回落。根据“我的钢铁网”数据，1-5月锰硅产量436万吨，同比下降2.5%，其中5月产量88万吨，同比下降5.8%。 　　硅铁的生产利润则维持超高位置，硅铁产量逐月攀升，根据我的钢铁网统计，2022年1-5月硅铁产量265万吨，增长2.0%，其中3、4、5月产量频创历史新高。 　　铁合金主要需求在炼钢，根据国家统计局数据，1-5月我国粗钢产量43502万吨，同比下降8.7%；其中5月产量粗钢9661万吨，同比降幅收窄至3.5%。螺纹钢用锰硅量更大，螺纹钢产量9742万吨，同比下降12.9%。硅铁的出口需求在年初俄乌战争后达到高峰，1-4月累计出口26万吨，同比增长94%，金属镁产量维持增长使得硅铁75A价格强于75C。 　　展望2022年下半年。我们认为锰硅和硅铁的基本面都会发生一些变化。 　　首先我们看到锰硅的产量减少应该会持续一段时间，这会使得锰硅供需出现缺口，但也会修补锰矿的缺口，价格将从成本支撑转为需求提升供需缺口导致的上涨或成本塌陷出现进一步下跌。我们认为，锰硅需求的刚性仍然存在，由于政策转暖，地产销售迅速转好，锰硅市场出现的缺口会支撑锰硅价格，期货盘面深度贴水的情况会得到修复，锰硅将出现一波需求叠加基差修复的上涨。 　　硅铁的情况略有不同，2022年上半年的高利润可以说是出口和全球能源价格高企带来的。随着硅铁产量的上升，市场缺口转为过剩，我们预估下半年硅铁波动会有所减少，基于目前期货市场硅铁价格已经跌至合理利润区间，我们认为硅铁价格或在6月底价格附近震荡。