国信期货-螺纹钢半年报：等待政策救市，需求低迷钢价仍难走强-220626

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（以下内容从国信期货《螺纹钢半年报：等待政策救市 需求低迷钢价仍难走强》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　2022年上半年期螺走势总体冲高回落，主要矛盾从成本支撑转向需求回落。 　　在2021年底钢价暴跌后，2022年初钢价在1-3月的淡季展开上涨。此时，一方面前期暴跌使得钢厂的原料库存低位，钢厂对原料进行了补库，使得原料成为成本支撑；另一方面，需求淡季不淡，加之春节较早，需求恢复也较早。供需两方面的因素导致了钢价的上涨。 　　但3月底随着疫情开始蔓延，市场需求开始明显回落。由于疫情影响需求大于供给，钢价开始转弱。4、5月是钢材的旺季，但需求旺季不旺。6月以后经济方面疫情影响减少，但需求仍然不旺，需求反弹落空。进入6月以后钢材生产亏损扩大，供需开始双双回落又抑制了原料的需求，市场开始负反馈，在6月中下旬出现大幅下跌。 　　螺纹钢主力合约从4302元/吨最高涨至5190元/吨，随后回落，截止2022年6月21日最低跌至4074元/吨。基差多数为正，期货远月贴水但幅度收窄。 　　展望未来，宏观面来看，政策面支持开始陆续落地但仍显不足。央行降准降息，五年期LPR下降降低房贷压力，shibor月度走势持续回落；财政方面减税降费，促进专项债发行；各地房地产政策明显放松。但海外加息给整体商品带来往下的压力。政策面稳经济措施预计将继续发力。 　　产业层面的供给来看，持续低利润使得钢厂产量受压，钢材供给出现环比同比回落，这或将缓解原料的紧张，成本支撑对钢价的支持转弱。 　　产业链层面的需求来看，4月后钢材需求全面走弱以后，还未有明显的好转迹象，地产继续探底，基建增速回落，此外机械、家电、造船、集装箱等行业数据跟踪来看全面走低。需求的恶化导致库存走平，同比回升。但政策面刺激后需求预计下半年将有所企稳。近期地产成交作为先行指标开始回暖。 　　进入2022年下半年以后，预计成本支撑不再，需求将成为2022年下半年钢价走势的主要着眼点。如果需求改善不如预期，单月同比不能回到正值，则我们认为钢价仍有下行空间，如果需求单月同比能够回正，则钢价将重新转强。由于目前高频证据仍然不能证明需求有改善的迹象，我们对钢价仍然持相对悲观态度。认为2022年下半年钢价波动区间下移，期螺主力震荡区间下移至3500-4300元/吨。期货贴水有所减少，市场或出现期货升水的情况。