东吴证券-万润股份-002643-股票激励激发员工活力，促进公司稳增长-210718

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事件：2021年7月15日晚，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予621名激励对象限制性股票2165万股，授予价格9.78元/股。

投资要点完善激励机制，促进公司持续增长：根据激励计划文件，本次激励对象621人，包括公司部分董事、公司高级管理人员、总经理助理、中层管理人员、核心科技与业务人员、科技与业务骨干，约占员工总人数的17%。

拟授予限制性股票数量2165万股，授予价格9.78元/股。

限制性股票的有效期包括授予登记完成后的24个月限售期和36个月解除限售期。

业绩考核年度为2022年-2024年，对应解除限售比例分别为33%、33%、34%。

考核指标包括：以2020年为基数的营收复合增长率、扣非后ROE（加权）和经济增加值改善值△EVA。

其中2022-2024年对应考核营收复合增速分别不低于10%、11%、12%，扣非后ROE（加权）分别不低于10.2%、10.5%、10.8%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值，2022-2024年经济增加值改善值△EVA＞0。

考虑公司2018年-2020年营收增速分别为7.1%、9.1%、1.7%，2020年扣非后ROE（加权）为9.8%，而本次考核目标中营收是复合增速，净资产收益率是递增，考核指标实际是不低的。

本次股票激励计划将进一步提高员工的积极性、创造性，实现员工与公司共同发展，促进公司持续增长。

三大业务板块齐发展，沸石、显示材料等多点发力：2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车，进口重型柴油车应符合国六排放标准，将带来新增沸石材料需求。

公司作为沸石材料生产龙头，目前具备沸石分子筛产能5850吨/年，计划再新增7000吨满足市场需求（其中4000吨车用）。

在显示材料板块，公司积极推进OLED材料扩能。

同时，公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务，培育更多的利润增长点。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.57亿元、8.14亿元和9.48亿元，EPS分别为0.72元、0.90元和1.04元，当前股价对应PE分别为24X、20X和17X。

考虑公司拥有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，在沸石、显示材料等领域具有领先优势，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新项目投产进度及盈利不及预期、原料及产品价格波动。