西南证券-海力风电-301155-等风起，海上风电管桩龙头再起航-220628

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推荐逻辑：1）风机大型化降本效果显著，海上风电有望于2023年进入高速发展期：随着海上风机向8MW以上方向发展，海上风电建设成本快速下降，结合各省市规划，预计2023年我国海上风电将进入高速发展期。

2）桩基价值量不“通缩”，市场需求逐步放量：海上风电逐渐走向深远海，桩基是少有不因风机大型化而“价值通缩”的环节，预计到2025年国内海上风电塔筒桩基市场规模约658亿。

3）自有码头构筑成本优势，加速产能扩张布局：公司在江苏南通拥有2个万吨级码头，具备成本、交付优势；在山东东营、江苏盐城、南通等地积极布局新基地，预计2023年底有效产能超过100万吨。

风机大型化降本效果显著，海上风电有望于2023年进入高速发展期。

碳中和、能源安全促进全球风电产业快速发展。

相对陆上风电，海上风电因距离用电负荷中心近、土地资源占用少、发电效率高等优势，是我国及全球的发展重点。

根据各省市规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW。

2021年海上风电抢装潮结束后，2022年行业进入降本增效调整期，海上风机规模大幅提升，带动海上风机招标价格较2019/2020年下降近一半，海上风电建设成本快速下降，预计2023年开始行业将进入快速发展期。

截止2022Q1，海上风机招标量已达5.4GW。

桩基价值量不“通缩”，市场需求逐步放量。

随着海上风电机组更大、安装海域更深，单桩、导管架等海上风电支撑基础重量需随之提升，是风电设备领域少有不因大型化而导致单GW价值量下降的环节。

根据我们对海上风电装机量及单GW塔筒桩基需求量的假设，到2025年，预计海上风电塔筒及桩基市场需求近600万吨，价值量约658亿元。

自有码头构筑成本优势，加速产能扩张布局。

海上塔筒桩基单体规模较大，只能通过海路运输，码头是必需的稀缺资源，自有码头可以节省运输费、码头使用费等费用，且保障产品及时交付。

公司在江苏南通拥有2个万吨级码头泊位，另有一处码头正在建设中。

公司目前在江苏南通具备有效产能20万吨，积极布局新基地，现有规划包括江苏60万吨及山东东营20万吨新产能，并筹备建设出口基地，预计2023年底合计产能超过100万吨。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.3、9.1、12.2亿元，2023-2024年归母净利润复合增长率为67.7%，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：海上风电装机不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；风电场运营收益波动风险。