富途证券-海外消费行业板块：促消费政策密集发布，关注疫后线下场景恢复-220628

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核心观点促消费政策频出，近期多地调整防疫政策，提振市场信心防疫政策迎来调整，人员流动有序恢复；6月28日发布的第九版新冠肺炎防控方案发布优化调整风险人员的隔离管理期限和方式，统一封管控区和中高风险区划定标准，避免政策层层加码，不一致的措施限期清理。

餐饮方面，上海自6月29日起将有序放开餐饮堂食；旅游方面，出行限制逐步放松，暑期出游旺季将至，跨省跟团游预订量明显恢复。

北京环球度假区、上海迪士尼乐园将恢复运营。

5月下旬以来各类促消费政策举措密集出台，地方政府积极出台促消费政策，我们预计后续地方促消费举措还会出现，加大对区域内消费的提振力度是保障地区经济恢复和稳增长的关键。

回顾近期消费数据：5月线上零售恢复明显，“618”大促呈现弱复苏复工复产主题下，受益于供应链和物流改善等因素，5月社会消费品零售总额总体改善。

从结构看，商品消费修复较快，线下餐饮恢复缓慢，仍然处于较低位置。

5月电商消费触底反弹，考虑到“618”购物节占6月实物商品网上零售额比例较高，我们预计6月实物商品网上零售额相比4、5月份将进一步恢复。

回顾618大促数据，整体呈现弱复苏，GMV增速趋缓，综合电商略低于预期，直播电商高增长。

2022年“618”期间（2022年5月31日20：00-2022年6月18日24：00）全网GMV达6959亿元，同比增长8.2%。

下半年消费复苏方向相对确定，但仍存在部分制约因素随着各地消费提振政策陆续落地，疫情影响缓解，消费行业景气度明显回升，部分优质消费企业还处于估值底部。

经济承压背景下，下半年消费复苏主题相对确定，复苏进程将是持续性的核心因素。

大方向确定下，仍存在部分制约因素，如一季度市场主体退出现象增多，失业率上升制约可支配收入，居民消费意愿下降，观望情绪谨慎，该部分不利因素短期难以迅速扭转，一定程度上制约本轮消费复苏的反弹力度。

投资建议可选消费疫后弹性更大，建议重点关注线下场景恢复。

疫情期间，可选消费和必需消费均受到较大冲击，但总体上可选消费品利润波动更大，特别是线下场景消费，后疫情期间弹性更大。

疫情冲击过后，线下消费场景的复苏会逐步启动，具体来看，运动服饰、餐饮、旅游出行与酒店有望体现出更大的恢复力。

（1）运动鞋服：政策助力行业高景气，国产运动品牌依然保持稳健向好的发展势头，受益消费场景放开户外运动需求增加。

（2）餐饮：多地疫情好转带动下游餐饮业态快速恢复，上海放开堂食提振市场信心，待场景完全打开，前期消费者受抑制的需求有望迎来释放。

（3）旅游出行与酒店：暑期旅游旺季即将来临，携程旅行预定量和海南机场客流量显示旅游市场加速回暖，市场出清利好龙头。

风险提示疫情反复，疫后恢复不及预期，消费者信心不足。