国海证券-传媒行业周报：字节跳动从C端到B端无边界探索，变量下新格局，华为+文娱加速入场-210718

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投资要点：本周观点更新：业绩端，7月中旬部分公司业绩预告披露，2020年疫情影响的基数下，2021上半年中报预告院线影视内容板块表现较好，例如光线传媒、万达电影、欢瑞世纪、慈文传媒等（2021年中报归母利润预告增速下限均超过100%以上）；相比之下，2020上半年疫情中宅经济在2021年上半年业绩中表现差强人意，例如完美世界、姚记科技、三七互娱等2021年中报预告净利润增速下限均为负增长。

在基数效应、主业回暖等维度看，2021上半年看什么？内容端，剧集电影板块，前者估值下修后者弹性占优（暑假档与国庆档带来新预期），游戏国漫赛道，前者得益于好产品带来较好现金流，但估值提升需新增量，后者受益盲盒潮玩拉长商业化生命周期；阅读板块，大众阅读优于教育类，读客文化将于7月19日上市有望提振大众阅读。

媒介端，线下院线在2020疫情中压力测试，2021年业绩同比向好，档期效应下带来预期；线上视频端芒果TV、哔哩哔哩（B站9626.HK）在细分用户群体具较大优势。

行业端，存量中，阿里与腾讯头部企业在反垄断下开启相互合作的预期，新增量中，字节跳动加速布局C端与B端，同时华为鸿蒙开发者大会将于7月底召开，也将引来华为鸿蒙+文娱板块的热度。

本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。

存量市场，移动互联网头部拟开启合作，我们更应该看新晋企业字节跳动与华为带来的增量，我们在2020年指出字节跳动的边界是什么？字节跳动借助今日头条与抖音算法双轮驱动下，累积用户流量池后发力B/C两端；作为新晋选手的华为在2019年8月推出鸿蒙系统后，拟在2021年7月底华为鸿蒙开发者大会中开启文娱赛道新篇章。

个股看，奥飞娱乐（002292）主业端，《喜羊羊与灰太狼决战次时代》7月9日播出后包揽各时段冠军，动画剧集《超级飞侠》第10季7月16日播出，《贝肯熊2》将7月23日上映；蓝色光标（300058）行业端中国广告支出将在2021年达到7227亿元，同比增加8.5%，蓝色光标作为行业头部也将受益，同时旗下思恩客科技有限公司获批在中国的AppStore中投放广告，同时也获得B站花火平台的代理商；哔哩哔哩（9626）2021年第三季度，26家B站花火代理商，其中北京思恩客科技有限公司隶属于蓝色光标；横店影视（603103）受益暑假档的票房增长，同时横店影业内容端成为《贝肯熊2》的联合出品方；光线传媒（300251）出品《狙击手》（定档7月30日），暑假档电影需要优质片单加持，中报预告高增也凸显主业回暖；心动公司（2400）实施员工期权计划首批已授予近35万份期权；读客文化（301025）将7月19日上市有望推动大众阅读板块，新经典（603096）回购展现后续发展信心。

风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。