国元国际-IPO申购指南：中康控股（02361）-220628

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申购建议：公司主要提供健康洞察解决方案，以解决医疗产品制造商客户的销售及营销需求。

该等解决方案主要基于公司的零售数据，而零售数据占健康大数据的大部分。

中国健康产业市场规模于16年至21年以11.6%的复合年增长率增长，并预期于21年至26年以12.3%的复合年增长率增长。

中国健康产业当前的数字化渗透率较低，仅为4.6%，根据艾瑞咨询的资料，到30年中国数字健康市场规模将达到人民币30550亿元，数字化渗透率有望提升至25年的11.8%及30年的21.1%。

公司在医疗产品及渠道分部处于领先地位。

健康洞察解决方案指基于医疗大数据及相关技术的产品或服务产品，可支持业内各组织的信息化及数字化需求。

合作药店为重要业务合作伙伴，彼等主要提供零售数据，而该等数据构成数据库的关键部分。

公司主要通过报告、发布、活动及事件等形式的线下渠道交付解决方案。

根据艾瑞咨询报告，按21年的收入，以及基于Torreya及药智网编制的20年顶级医疗产品制造商名单按20年所服务的顶级医疗产品制造商数目及企业级客户数目计，公司就中国健康洞察解决方案医疗产品及渠道分部而言排名第一。

按应用场景划分，医疗产品及渠道分部(市值约人民币82亿元)乃中国健康洞察解决方案市场(市值约人民币249亿元)的三大分部之一，按收入计，于21年约占中国健康洞察解决方案整体的32.9%，公司排名第五。

根据艾瑞咨询报告，中国医疗产品及渠道分部及健康洞察解决方案市场相对分散，而按21年的收入计，公司分别约占市场份额的3.9%(当中约有800至1000名市场参与者)及1.3%(当中超过2500名市场参与者)。

中国健康产业的资金需求于21年超过人民币9万亿元，同比增长14.6%，其中院内医疗保健服务占比最大，其次为院外及互联网医疗保健服务。

公司的业务模式由三大核心支柱支撑，即(i)SinohealthEngine，其为透过一组通用应用模块及技术支持所有的业务分部及提高我产品开发效率及一致性及包含数据仓库的技术及数据平台，开发者能够迅速将该等技术组合成以终端用户为本的功能或产品；(ii)健康产业参与者网络，包括公司组织及管理，为参与者提供业务及连接机会，推广产品并了解客户对新产品开发的业务需求的多个产生收入的大型活动及媒体渠道；及(iii)大数据和人工智能实验室，其透过内部研究工作及与外部各方合作支持公司专注于数据及人工智能技术的技术及向SinohealthEngine提供完善的技术的研发团队。

公司19-21年分别实现营业收入人民币1.78亿元、2.02亿元和3.24亿元，期间溢利分别为人民币5440万元、6530万元和7200万元，净利率分别约为30.6%、32.3%及22.2%，期间研发开支分别为人民币2926.2万元、3982.1万元和2697万元。

上市后预计公司股份市值24.12-31.32亿港元，公司是中国最大的医疗产品及渠道健康洞察解决方案供应商，健康洞察解决方案行业中受益于为健康产业而设的垂直整合解决方案的强大变现能力的先行者，建议谨慎申购。