国金证券-金鹰基金经理杨晓斌分析报告 ：自上而下宏观视角，组合动态轮动-220627

《国金证券-金鹰基金经理杨晓斌分析报告 ：自上而下宏观视角，组合动态轮动-220627（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-金鹰基金经理杨晓斌分析报告 ：自上而下宏观视角，组合动态轮动-220627（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

基本结论基金经理画像：自上而下宏观视角，组合动态轮动金鹰基金杨晓斌在投资方法上重视自上而下的分析框架，不仅在于大的宏观择时，也涉及到行业配置相关的研究，每个阶段会观测行业下一阶段有可能的复苏的信号，根据变量的改善情况，有选择地做仓位的配置、判断行业景气度等。

虽然基金经理在管理上具有一定的轮动特征，但在操作风格上，组合无论是行业配置还是个股配置均分散度较高。

杨晓斌具有12年从业经历，7年投资经验。

入行以来先后从事宏观策略，包括金融地产相关的研究，专户管理工作，2018年加入金鹰基金开始管理公募产品。

除了丰富的投资管理经验，杨晓斌在过往的研究中也形成了较强的宏观自上而下的研究思维。

在投资方法上，基金经理杨晓斌注重自上而下的分析框架。

基金经理认为，公司本身是否优秀是长期影响股价的核心逻辑，而短期内股价的波动来自于很多外在的因素，因此自下而上的选择好的个股是做好投资重要的入门券，但是要想持续地获得比较好的超额收益不能够忽略的是影响公司每个阶段业绩表现的外在因素。

因此，在做自下而上的研究的同时，会比较重视构建自上而下的研究分析框架。

除了行业面、宏观调控各方面政策的变化，还需要去构建各方面宏观经济周期的研究分析框架，了解目前阶段所处的周期位置，分析它对哪一些大类资产以及行业配置会起到重要的影响。

在具体的跟踪方法上，基金经理杨晓斌表示，会将最重要的宏观指标去做长期的跟踪，包括流动性、信用环境、行业景气度、重要的经济调查性指标、通胀，以及反映上市公司企业盈利的变化等。

与此同时，自上而下的分析框架也会有择时的应用，不仅在于大的宏观择时，也涉及到行业配置相关的研究，每个阶段会观测行业下一阶段有可能的复苏的信号，根据变量的改善情况，有选择地做仓位的配置、判断行业景气度等。

在行业配置上，虽然基金经理在管理上具有一定的轮动特征，但组合分散度较高，会配置7到9个行业，里面涉及到三四个是现阶段很看好，也涉及到三四个是下一阶段很看好的行业，保持相对偏动态的状态，个股也会比较分散。

代表产品分析：金鹰产业整合混合(001366.OF)金鹰产业整合混合成立于2015年6月，现任基金经理杨晓斌于2019年3月14日开始管理该基金。

截至2022Q1，金鹰产业整合混合规模为5亿元，且以机构投资者为主。

业绩表现方面，截至2022年6月20日，基金经理任职以来取得了149.57%的收益率，在同类1377只灵活配置型基金中排名第104位，最大回撤为31.3%，夏普比率为1.4，在1377只基金中分别排名第726和第213。

整体来看，产品具有优秀的收益水平和必要的防御能力，综合风险收益性价比优秀。

在资产配置上，金鹰产业整合混合过去三年的股票仓位平均为91.4%，相比于同类平均水平较高。

从行业分布来看，在周期、制造、消费、科技、金融配置相对均衡；基金2021年以来中小盘风格逐步鲜明。

组合构建方面，前十大重仓股集中度在过去三年维持在40%左右，相比于同类平均水平较低，个股配置相对分散。

最近一年换手率为2.71倍，相对适中。

风险提示：海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。