国金证券-建信基金经理孙晟分析报告：自上而下主动判断，精准把握行业主线-220627

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基本结论基金经理画像：自上而下主动判断，精准把握行业主线建信基金孙晟在投资方法上通过自上而下主动的判断，适度地向某些行业或者风格去做一定的倾斜，实现进攻性的同时也具备一定的防守能力。

与此同时基金经理在看重贝塔的同时也不忽略阿尔法，在其他行业做个股的选择，来实现相对的均衡。

孙晟具有11年从业经历，6年投资经验。

在研究员期间主要看机械行业，作为半周期主打的中游制造业具有一定承上启下的特点，一方面对宏观会关注，另一方面对不同的下游也会有所关注，涉及面较为广泛，对周期和成长都有所理解。

此外，任职基金经理后孙晟也在逐渐拓展自己的能力圈范围，比如医药、TMT、电子、消费。

过往的研究及学习拓展经历，给基金经理自上而下的行业比较视野及能力提供了良好的基础。

在投资方法上，基金经理孙晟重点通过自上而下把握市场的主线，与此同时也会自下而上筛选个股在其他行业进行补充来保持组合的平衡。

基金经理主要的逻辑取决于自上而下，先看有多少自上而下的板块性的机会，然后看把握度有多少来决定配多少板块性的贝塔机会，剩下的去配阿尔法的机会，在剩余的行业里面尽量找阿尔法。

自上而下方面，从经济周期、产业政策、产业趋势这三个维度最终做行业比较，把握每年的市场主线和风格，过去几年较好的业绩表现也更多来源于每年都比较好地把握住了市场风格的切换。

比如2020年上半年重仓医药，下半年切换到新能源汽车，2021年春节后清仓茅指数相关资产，随后加仓新能源代表的成长板块，2021年初减仓成长、加仓稳增长板块，都精准把握了市场投资主线。

在行业配置比例上，基金经理表示一般一个行业配置不超过30个点，但在把握度比较高的情况下也会适当提升比例，试图把业绩的进攻性再提高一些。

在自下而上方面，孙晟更注重价值角度出发选股，注重选择优秀的高成长的公司，与此同时也会在行业景气度一般或者市场关注度没那么高的赛道里挖掘灰马股，以及治理能够改善的反转类型公司的投资机会。

代表产品分析：建信中国制造2025A（001825.OF）建信中国制造2025A（001825.OF）成立于2017年3月，为普通股票型基金产品，现任基金经理孙晟于2017年3月8日开始管理该基金。

截至2022年一季度末基金合计规模达8.09亿元，最近一期机构持有比例大幅提升。

业绩表现方面，截至2022年6月21日，基金成立以来取得了132.46%的收益率，在同类190只普通股票型基金中排名第52位，最大回撤和夏普比率分别为-31.6%和0.8，在190只基金中分别排名第32和第48位。

资产配置方面，建信中国制造2025A过去三年的股票仓位平均为88.71%，略低于同类平均水平。

从持股规模风格上看，基金相对侧重配置于大盘股，最近一期800亿市值以上个股占比达57.98%。

组合构建方面，基金前十大重仓股集中度在过去三年维持在53%左右，相比于同类平均水平较低，个股配置相对分散。

风险提示：海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。