中信证券-电子行业2022年中报业绩展望：短期关注景气细分，长期看好产业回暖-220628

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整体来看，受局部疫情反复、经济承压等因素影响，我们预计电子行业2022年中报业绩表现持续分化；同时，受益智能汽车、光伏等细分下游需求支撑，叠加国产替代逻辑持续兑现，IGBT、半导体设备等细分赛道料仍将保持高景气状态。

我们建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

▍半导体板块：估值仍处于相对中低位，关注国产化逻辑和增量蓝海市场，推荐IGBT、设备等细分赛道，长期建议关注能穿越周期或有细分增长的优质标的。

截至2022年6月24日，半导体（中信）PE（FY1）为38倍，处于历史底部位置。

在下游需求分化的背景下，景气细分与国产替代成为半导体板块两大逻辑主线，电动车、光伏需求拉动下IGBT持续保持高景气，2022H1英飞凌等海外厂商开启新一轮涨价，本土厂商由于具备产能弹性迎来份额加速提升机遇，如斯达半导（我们预计Q2归母净利润同比+110~120%）；高端MCU及模拟等目前仍保持供需偏紧状态，相关公司仍保持较强业绩表现，如兆易创新（我们预计Q2归母净利润同比+67%）、中颖电子（我们预计Q2归母净利润同比+58%~66%）。

制造端公司继续受益产能扩张和ASP上涨，如中芯国际（我们预计Q2收入同比+40%），华虹半导体（我们预计Q2收入同比+86%）。

同时国产替代持续，设备公司在手订单饱满，收入陆续确认，有望持续保持业绩高增速，如北方华创（我们预计Q2收入同比+46%）、中微公司（我们预计Q2收入同比+43%）。

▍消费电子：预计Q2是年内低点，手机大盘下半年有望逐步修复，短期苹果链表现优于安卓端，长期建议关注AIoT、汽车电子等创新增量蓝海。

我们预计2022年全球/中国智能机出货量分别为12.94/2.91亿部，同比-5%/-12%，全球市场仍存在疫情反复、俄乌冲突等不稳定因素；国内市场智能机出货量预计将同比大幅下滑主要因：1）整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限；2）国内多地发生散点疫情，供给端、物流端、需求端均受到影响。

我们预计消费电子产业链部分公司22Q2业绩承压，其中苹果链强于安卓端，如鹏鼎控股（我们预计Q2经营性业绩同比+106~130%）。

展望未来，我们认为2022Q2为年内出货量低点，618促销使得原厂及渠道库存有所回落，叠加Q3苹果及安卓密集新机发布，预计市场出货将逐季度环比改善；与此同时，消费电子龙头加速进军AIoT和汽车电子等创新蓝海获取增长新动能，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。

▍电子零组件板块：关注结构性机遇。

其中1）PCB：关注需求的边际变化，通信基站出货量整体持平，关注汽车电子、服务器等带来的结构性机会。

2）被动元器件：消费类需求不振，MLCC与电感厂商业绩承压，然薄膜电容领域受益电动车与光伏需求表现相对亮眼；3）面板：供需松动下各尺寸价格承压，Q2部分面板厂调减稼动，底部确立、静待趋势反转。

4）安防：受局部疫情反复及宏观经济影响，政府端安防需求短期承压，稳增长背景下龙头公司有望迎来业绩与估值修复。

5）LED：传统LED景气度短期受到疫情扰动，后续有望逐步复苏；MiniLED新品价格持续下探，22H2有望逐步放量。

▍风险因素：全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

▍投资策略：基于中报视角，建议关注北方华创、斯达半导、兆易创新、中颖电子、晶晨股份、纳思达、华虹半导体、中芯国际、歌尔股份、鹏鼎控股、横店东磁、洲明科技等。

此外，中长期视角，建议关注长期业绩稳健增长、季度环比改善的优质标的，建议关注中微公司、盛美上海、士兰微、韦尔股份、恒玄科技、舜宇光学科技、传音控股、立讯精密、东山精密、长信科技等。