紫金天风期货-生猪半年报：新周期下的生猪节奏预期-220628

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（一）下行周期行情回顾：在2019年三季度能繁母猪触底回升驱动下,生猪出栏供给在2020年7月份出现触底回升，与此同时猪价也因此高点回落，生猪价格开启下行周期。

整个周期中依次经历了5个阶段，虽然中间有两次反弹，但整体维持趋势性下跌。

具体如下：2020年1-2月份华北疫情诱发猪价回升；2020年3-6月份乐观预期破裂后大肥过渡供给驱动猪价下跌；2021年7-9月份部分养殖企业面临资金压力及悲观情绪下，超淘恶化过剩状况导致猪价超预期下跌；2021年10-12月份季节性需求旺季及供应压力缓解下猪价回升；2022年1-3月生猪周期出栏高峰叠加需求淡季下生猪价格周期性探底。

（二）上行周期行情展望：首先，根据生猪周期的内在驱动逻辑，下行周期起点2020年7月，能繁母猪存栏高点2021年6月，仔猪出栏高位2021年9-11月等多个指标共同印证了生猪养殖已经不如生猪价格上行周期。

其次，远期猪价锚定的是能繁母猪存栏变化，中期猪价锚定的是仔猪产量以及二次育肥和压栏等行为。

作者认为2022年Q3和刚过去的2022年Q2同属于猪价上行周期的第一波。

此阶段的主要结果体现在猪价由低于成本向成本回归。

因此Q3价格依然保持偏强;然而当前过渡乐观下产业的惜售、二次育肥等行为调整导致2022年Q4后半段到2023年Q1再次出现导供应宽松，届时供应压力下，猪价或再次回踩成本线。