群益证券-天赐材料-002709-展现运营蓝图，发布多款新品-220628

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结论与建议：6月27日，天赐材料召开电解液全球运营白皮书及新品发布会，发布会上公司公布了新型非氟类锂电池粘结剂、NMP替换溶剂以及动力电池模块封装胶。

此外，公司还与国轩高科、力神电池、恩捷股份达成战略合作。

公司作为电解液龙头企业，持续创新，保持高速增长。

此次新品的发布进一步丰富了公司在锂电板块的战略拼图，标志着公司锂电材料布局的完善。

公司后续成长动力充足，维持“买进”评级。

全球布局产能，覆盖主要客户圈：公司电解液产能快速增长，截止2021年年底产能达20.6万吨，22年底产能预计达74.6万吨，考虑到宁德工厂产能爬坡需要一定时间，预计22年出货量在35万吨左右；后续全球规划产能达203.9万吨：海外方面，公司在德国和比利时规划产能共21.3万吨，在美国规划产能20万吨，三个工厂对主要客户进行全覆盖；国内方面，目前规划总产能达162.6万吨，其中凤凰工厂产能9.6万吨，天津工厂规划产能3万吨，溧阳工厂规划产能40万吨（一期20万吨已经投产），龙山工厂规划产能15万吨，宁德工厂规划产能45万吨（预计9月全部投产），江门工厂规划产能20万吨（预计2023年投产），四川零碳工厂规划产能30万吨。

公司产能规划将实现对重点客户全覆盖，对响应时间进一步缩短；此外还将进一步发挥一体化优势，持续降本增效。

发布新品粘结剂，持续创新带来成长动力：此次发布会公司还介绍了多款新产品，包括四种新型粘结剂、NMP替换溶剂以及动力电池模块封装胶。

粘结剂方面，公司发布四款正负极粘结剂TinctiveP124、T126、K112和E124。

其中正极粘结剂P124主要应用于NCM和LCO场景，T124应用于LFP场景，都能对PVDF进行替代。

负极粘结剂K112能够替代CMC，且增稠效率更高，0.7%的添加量即可达到CMC1.5%添加量的浆料稳定性。

E124能够做到粘结增稠一体化，实现对CMC+SBR的一体化全替代。

目前公司粘结剂已进入多家客户认证流程，产能已达5000吨，未来3-5年产能将翻倍。

新型溶剂E100，完美替代NMP：公司发布新型溶剂TinctiveE100，具备与NMP一致的电池性能和胶液稳定性，可以完美匹配现有加工工艺。

与传统溶剂NMP相比，E100在安全性和成本上均有优势，E100无生殖毒性风险；闪点高12℃，安全性更高；沸点低15℃，损耗更低；成本优势明显。

新型粘结剂和溶剂构建了公司新型正极负极粘结解决方案，助力行业向前迈步。

新型材料带动Pack端解决方案：公司围绕轻量化设计、阻燃性、热平衡管理和结构密封四个维度，提出Pack端系统性解决方案。

轻量化和阻燃性方面，公司推出发泡弹性体和低密度弹性体，可以最大程度的减重、减震，保障电芯的隔热和阻燃。

热平衡管理方面，公司推出导热系数1.0-4.0/()的高导热凝胶和导热系数0.5-3.0/()高导热灌封胶。

以期达到强化热传导，均衡温度场的效果，助力动力电池提升能量密度，延长续航。

多家合作伙伴，签订战略合作协议：公司与国轩高科、天津力神、恩捷股份签署战略合作协议，实现资源共享、合作共赢。

盈利预测：考虑到新能源行业景气度确性强，公司在建项目丰富，成长性强，预计公司2022/2023/2024年分别实现净利润45/60/75亿元，yoy+104%/+34%/+25%，折合EPS为2.34/3.13/3.90元，目前A股股价对应的PE为27/20/16倍，估值偏低，给予“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、在建项目进度不及预期。