国盛证券-BOSS直聘-BZ.US深耕老用户延续高成长，静待新用户注册开放-220627

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事件：2022Q1公司营收同增44.3%，经调整净利润连续四季度盈利。

公司2022Q1实现营收11.4亿元（yoy+44.3%），净亏损1217.2万元，调整后净利润1.2亿元，同比扭亏为盈。

此外公司预计2022Q2营收在10.9亿元~11.0亿元，同比下降5.8%~6.7%。

月活、付费用户数量创新高，支撑收入、现金收款持续增长。

在疫情及宏观经济环境对企业招聘活动形成一定影响背景下，通过持续加大产品和技术投入、挖掘用户深层次需求、聚焦服务老客户，2022Q1月均MAU提升至2523万，付费企业客户增至410万（yoy+41.4%），预计KA数量及收入占比亦呈现较快增长趋势。

付费客户数量以及平均付费增长支撑2022Q1在线招聘服务收入同增44.1%至11.3亿元，同期其他服务实现收入1056.2万元（yoy+65.6%）亦延续高增长。

2022Q1公司经计算现金收款为12.9亿元（yoy+9.2%），为业绩持续增长提供保障。

毛利率略有下降，销售费用阶段性增长。

由于安全相关人员及营运人员增加，以及用户数量增长导致服务器及带宽成本增加，2022Q1毛利率小幅降至84.4%（yoy-2.0PCTs），由于前期冬奥会、冬残奥会等投放费用确认以及品牌费用投入的影响，2022Q1销售费用环比有所增加，2022Q1销售、研发、管理费用率分别为45.9%/25.6%/13.7%，同比分别变动32.5/+4.8/+3.3PCTs。

经调整净利率10.6%，同比扭亏为盈且连续四季度为正，环比有所下降，主要受阶段性销售费用增加，安全运营成本增加等因素影响，随收入规模效应持续体现，盈利水平仍存改善空间。

研发投入持续加码，重视平台安全能力建设。

2022Q1公司投入研发费用2.9亿元，同比增长77.5%，公司始终重视以技术手段赋能在线招聘业务，通过持续大规模研发投入支撑智能匹配技术的提升。

2021年末公司成立了行业第一只线下审核团队，安全团队员工人数（含线上线下团队）已超过1000人，预计2022Q1团队规模延续增长，联合线上AI技术策略共同守护用户安全。

疫情对Q2造成一定压力，6月以来已逐步恢复。

3月下旬疫情以来，企业招聘需求整体有所下降，上海、北京作为公司重要收入贡献城市，上海区域4~5月收款同降50%，北京区域5月亦收到较大影响，6月以来影响逐渐减弱，业务数据已逐步恢复至疫情前80%水平。

投资建议。

在线招聘行业方兴未艾，公司以独特商业模式跻身新兴在线招聘龙头，付费企业持续增长且粘性强有望推动业绩强劲增长可持续，网络安全审查阶段性影响不改中长期成长趋势，根据2022Q1业绩以及2022Q2指引，我们调整FY2022-2024盈利预测，预计经调整净利润分别8.8/11.8/14.3亿元，对应调整后EPS2.04/2.71/3.30元，维持“买入”评级。

风险提示：新用户注册暂未开启、付费企业用户数量增长不及预期的风险、销售费用、研发费用大规模投放继续制约利润表现的风险。