天风证券-油气开采行业炼化专题：从美国油公司给拜登的回信，看成品油市场矛盾-220628

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成品油市场矛盾乃长期问题继拜登敦促美国油公司提高产量后，从美国油公司的回信看出，成品油市场的矛盾是一个长期问题，主要矛盾在于不友好的政策环境、融资环境引发油公司对未来成品油需求前景的担忧，影响投资、并带来产能去化。

短期以行政命令的方式要求增加供给，是难以取得效果的。

成品油价格或继续维持高位从美国油公司回信来看，不友好的政策环境限制了炼厂产能扩张，同时在疫情的催化下，炼厂进入了产能淘汰阶段，随着全球经济的恢复，汽柴油需求接近疫情前水平，长期供给增长乏力与后疫情经济恢复带来的需求增长形成矛盾。

目前美国炼厂以最高开工率运行，库存创历史新低，边际增量十分有限；同时供需不平衡导致原油、天然气价格居高不下，叠加美国通货膨胀带来的较高运营成本，或支撑成品油价格维持高位。

风险提示：经济衰退，成品油需求不及预期的风险；ESG放松导致成品油大幅增加的风险；原油价格大幅下跌的风险。