工银瑞信-每周市场回顾与展望-220627

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【主要结论】宏观经济：国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态。

5月中下旬以来地产销售呈现修复态势，近两周修复节奏明显加快。

明显加快的节奏与部分城市在稳增长压力下集中销售、统计口径扩大有关。

剔除数据异常的部分城市，一线和部分二线城市地产销售修复仍在修复通道中，三四线仍然疲弱。

权益市场：流动性紧缩环境下对增长前景担忧加大海外市场波动。

上周10年期美债收益率小幅回落、大宗商品价格延续下行、主要股指反弹。

A股在经济环比改善、资金面充裕的背景下延续反弹，情绪进一步修复；其中成长股和稳增长股表现突出，通胀受益板块表现一般。

疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A股走势的重要因素。

固定收益市场：展望后续，考虑到本轮经济下行压力较大（居民消费、地产、出口等等），现有政策力度尚不足以改变经济较弱的局面。

短期政策进入观察期，资金面依然保持宽松状态，短期债券收益率面临的上行压力相对可控，这种情况下保持中性仓位仍然是较为合理的选择。

如果后续出现更大力度的增量刺激政策（如特别国债、明年专项债提前发行、调整预算、使用剩余债务限额发债等等，量级与财政缺口可比），届时可以考虑在右侧减仓，下行风险则主要在于疫情的再度爆发，以及美欧央行持续收紧过程中海外经济可能出现的衰退风险。