海通国际-信用债周报：本周城投债上市表现-220627

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行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差收窄。

具体来看，等级利差基本持平，期限利差分化。

2）行业横向比较：高等级债中，有色金属、钢铁是利差最高的两个行业。

AAA级有色金属行业中票平均利差为66BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为65BP。

其次是综合，其利差为64BP。

机械设备是平均利差最低的行业，目前为30BP。

一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。

本周主要信用债品种共发行2223.4亿元，到期1874.3亿元，净供给349.2亿元，较前一个交易周（6月13日-6月17日）的361.8亿元有所减少。

二级交投增加，收益率下行为主。

一周评级调整及违约情况回顾：本周无信用债主体评级上调；有11项信用债主体评级下调，涉及主体为启迪环境科技发展股份有限公司，广州迪森热能技术股份有限公司，碧桂园控股有限公司，广东盛路通信科技股份有限公司，广州市香雪制药股份有限公司，山东中锐产业发展股份有限公司，深圳市凯中精密技术股份有限公司，华融融德资产管理有限公司，北京久其软件股份有限公司，广州市方圆房地产发展有限公司，广州富力地产股份有限公司。

本周新增展期及违约债券10只，为20福晟01，18鸿坤01，20泛海01，19阳集03，21金科地产SCP003，19鸿坤01，18鸿坤03，18华夏03，18当代02，21福建阳光SCP003。

本周新增违约主体1家，为北京鸿坤伟业房地产开发有限公司。

信用债：本周城投债上市表现我们梳理了本周城投债上市表现情况，根据阀值（中债估值-票面利率>20BP，相似债估值-票面利率>20BP）进行筛选，得出债券明细，详见正文。

上市首日估值高于票面—上市即浮亏现象与区域强弱不完全对称。

一般而言，我们认为发债城投主体所在区域弱会造成市场化发行难度较大进而导致投资人一级市场持券会上市即浮亏情况，但是我们也看到强区域、强资质主体也存在上市首日估值严重偏离票面利率情况，例如22京国资SCP002，这某种程度上意味着发债主体存在较强的发行定价权，换言之，区域及城投主体融资能力强弱与上市浮亏情况不完全对称，发行市场化程度是造成上市浮亏的根本原因。

此外，我们监测到城投再融资逐步改善，随着供给端放量，资产荒逐步缓解。