民生证券-2022下半年海外展望：美国衰退可能迟到-220628

《民生证券-2022下半年海外展望：美国衰退可能迟到-220628（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-2022下半年海外展望：美国衰退可能迟到-220628（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场对于美国经济衰退的预期已愈演愈烈。

我们认为，美国下半年总需求趋势下行，然而下行幅度和节奏或不如市场预期的那样强烈。

美国GDP增速为负，这一经济衰退现象，今年下半年未必能看到。

2022年下半年，我们预计美国衰退也许会迟到。

今年上半年美国经济动能已经被市场低估2022年上半年美国经济最重要的关键词必然是“高通胀”。

与高通胀相伴，美联储迅速加息和缩表。

然而迅速大幅货币收紧之下，上半年美国内需体现出惊人韧性。

商品消费和企业资本开支超越市场预期。

居民超额储蓄和消费信贷，二者支撑起上半年美国强劲内需。

错估美国经济韧性，本质上是忽略了居民资产负债表改善对总需求的拉动把视角从2022年抽出，我们会发现本轮经济周期实因疫情后历史级别的财政刺激而起。

假如说，2021年美国经济的主题是财政补贴对居民当期收入的改善，那么2022年我们便需要关注财政补贴对居民资产负债表的改善如何刺激后续需求。

今年下半年美国需求韧性同样不可低估。

首先，下半年美国居民消费不会弱。

未来较高的工资增速将带动美国居民消费。

同时，强劲的收入和超额储蓄仍将支撑美国居民的财务状况，从而支持消费信贷增长。

“工资+储蓄+信贷”，美国居民广义收入仍然健康，消费也会有韧性。

其次，企业资本开支增速或许会边际下行，但仍有韧性。

企业是否进行资本开支通常受两个因素决定：终端需求和融资成本。

居民消费已经决定终端需求不弱，但未来美联储快速的加息会抬升企业的融资利率。

下半年美国经济风险主要在地产当然，下半年美国经济并非没有风险点，最大的逆风项来自房地产链条。

在高利率下，房地产销售势必受到压制。

我们预计下半年美国房地产销售将继续放缓，从而拖累房地产投资和相关地产消费。

我们认为本轮地产下行不会带来房价的大幅下跌，加上当前美国居民资产负债表相对健康。

从概率上判断，我们预计下半年美国地产崩盘可能性低。